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社融回落超预期，投资会更难吗？
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Pro会员2021-05-13 18:44
社融回落超预期，投资会更难吗？
文章所属专栏 投资内参·每日必读昨天下午央行公布了最新的金融数据，4月社融增量1.85万亿元，比上个月3.34万亿元少增1.49万亿元，相比于去年同期的3.19万亿也大幅下滑。从表面上看，社融回落的速度有些略超预期，信用边际收紧加快，市场担忧经济复苏力度减弱，导致顺周期板块明显调整，拖累整体市场下跌，上证指数跌0.96%，创业板跌0.57%。
社融本身是一个很复杂的总量数据，单月的波动也比较大，所以我们还是要具体分析一下再下结论。总体来看，4月社融下滑较快主要还是因为2020年抗疫背景下财政货币政策超预期宽松，导致基数偏高。如果去除基数的影响，今年4月的社融数据与2017-2019年同期均值1.95万亿相比基本差不多，只少增1000亿元。同时，以2019年数据为基础，今年前4个月的存量社融平均增速在11.8%-12%之间波动，波动幅度非常小，并没有直观数据表现的那么差。
进一步分析结构，我们看到4月的社融有三个明显特点：
第一，短期贷款增量偏低拖累了信贷增量，中长期信贷并不弱。
4月信贷增量为1.47万亿元，同比少增2300亿元。从信贷的分项看，更能反应实体经济景气度的中长期信贷依然有良好的表现，企业和居民部门中长期贷款增量为1.15万亿，同比多增1587亿元。虽然本月企业中长期贷款增速从上个月的38%下滑到19%，但是不是持续下滑还需要观察。未来中长期贷款的支撑在于，一方面，外需并不弱，企业盈利处于向上周期，企业扩张动力较强。另一方面，今年财政投放明显后置，地方债的下放也会使基建融资需求放量。其次，房地产市场虽然受到政策调控，但整体热度仍然较高，支撑居民中长期信贷。
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