文︱乔安娜

过去几个月里，无论是头部交易所，抑或是中小交易所，无一不被各种“黑天鹅事件”所袭扰，其表现在投资者眼中着实不佳。

头部交易所首当其冲，负面风波中频频露脸。从OKEx暂停用户提币事件轰动币圈，到火币屡遭“黑手”不惜诉诸法律维护商誉，尽管如履薄冰，但仍状况不断。

中小交易所也没好到哪儿去，崩盘、倒闭、跑路声一个接着一个响不停。11月19日，“区块链鉴查院”历数了爱尚、TokenBetter、DragonEx、雅典娜等交易所“黑天鹅事件”；10月初，Cryptowisser数据显示，从今年初到截至目前，至少有75家加密货币交易所关闭。

可以说，没有最惨，只有更惨。所不同的是，头部交易所的一举一动总能给行业带来巨大震动，而中小交易所则不然，往往被淹没于周遭喧嚣中竟似充耳不闻。

在此背景下，生存似乎演变成了行业洗牌的代名词，而发展则是一场涉及全行业的“压力测试”。恰如马化腾日前所说，一场大洗牌即将开始，上不了船的人将逐渐落伍。

苦战2020，大所平安过冬

“从年初的疫情影响到‘冻卡潮’危机，再到中心化与去中心化之争，加之资产安全问题压力加重以及各种‘黑天鹅事件’防不胜防，2020年的数字货币交易市场屡遭重挫，令币圈人心惶惶。”在币圈资深玩家琳娜眼里，这是一个慌乱不堪的庚子年。

由于头部交易所时刻都在聚光灯下，其一举一动更容易被全行业关注。经核财经APP梳理发现，今年头部交易所可谓多灾多难，无一例外都陷入了苦战。

举例来说，5月19日BitMEX突发宕机超过一个小时，10月1日其CTO 在马萨诸塞州被警方带走；币安APP因卡顿问题，今年数次导致部分用户无法进行正常操作；10月16日，OKEx决定暂停提币，持币者瞬间转为持“豆”者；11月，火币两度遭到网传不实消息袭扰，最后不得不拿起法律武器维护商誉。

事实上，“覆巢之下，焉有完卵”。从近期频繁曝出中小交易所崩盘、倒闭、跑路的消息中可知，2020年对他们来说，更是一场劫难。

11月19日，“区块链鉴查院”历数了 22个高危项目，其中，小交易所便是重灾区。资料显示，爱尚交易所10月9日上线，10月15日凌晨跑路，短命交易所再现；10月16日TokenBetter交易所紧跟OKEx宣布暂停提币；10月21日，DragonEx龙网交易所声称出现兑付问题，暂停了充提；11月14日，雅典娜交易所数据异常，虽然公告维护2天，但部分用户并不认同这一说法。

其实，上述几家仅是2020年折戟交易所中的一小部分。10月初，据Cryptowisser不完全统计，从今年初到截至目前，至少有75家加密货币交易所关闭。

根据其披露的数据显示，包括FinexBox和WCX在内的5家加密货币交易所因为诈骗倒闭；包括Altsbit和Nerae在内的4家加密货币交易所因为黑客攻击倒闭；有31家加密货币交易所声称自愿关闭；来自荷兰的NLexch和Chilean Chilebit被政府要求关闭；此外，还有34家没有给出任何解释。

琳娜说，“以我自己的切身体会，我认为中小交易所在今年的行业竞争中几乎没有占到任何便宜，也头部交易所格局没有看到期待中的变化。”

一位不愿具名的交易所高管表示，相较而言，中小交易所面临的是生存问题，即为活着而挣扎，避免淘汰离场；头部交易所面临的是发展问题，即如何在合规建设与安全运营方面更进一步。

他认为，以后中小交易所很难再有出头之日，因为，生存是他们非常现实的头等大事；而从“黑天鹅事件”渐渐平息，到头部交易所安然过冬，说明头部交易所的可持续性和抗风险性更强。

头部优势明显，资源走向聚焦

“数字货币交易市场经过近十年的发展以及数轮洗牌之后，已经形成了‘赢家通吃’的局面。” 分析师Cindy认为，目前头部交易所在中小交易所面前，已经有了强大的护城河。

正因为如此，头部交易所在这个行业里能够获得巨额回报，而其它竞争者只能分食极少的市场份额。

以衍生品成交量为例，TokenInsight发布的《2020 Q3数字资产衍生品交易所行业研究报告》显示，Huobi Futures成交量排名第一，Binance Futures排名第二，OKEx排名第三，此三家交易所占市场总成交量的48%；BitMEX、Bybit、BitZ分列第四、五、六位，这三家交易所占市场总成交量的13%。综合来看，排名前6的交易所总成交量所占的市场份额为61%。

2020年Q3各衍生品交易所成交量。数据来源：TokenInsight

TokenInsight认为，基本面良好的头部交易平台在波动的市场环境中具备更强的扩张能力。同时，衍生品市场良好的增长潜力引起各交易所在此领域的陆续发力。

对此，在一众小交易所兜兜转转之后，最终又回到某头部交易所的琳娜体会颇深，不过总体印象较差。她表示，今年的衍生品市场竞争加剧，各中小交易所都使尽了浑身解数。

“有的小交易所精心炮制‘杀猪盘’，直接参与和玩家对赌；有的小交易所为获客和吃客损，不惜与‘带单师’共同铺设陷阱；还有的小交易所为阻止客户流失，不仅提币审核时间超长，而且还设置了很多不合理的限制性条件。”琳娜戏称，总之割韭菜的招数千千万，不亏完就别想走。

在琳娜看来，在币圈想避开上述大坑，就要选择信誉度高、备付金足、品类齐全的交易平台。而在当前市场阶段中，仅有头部交易所在产品品类、交易服务、用户权益保障方面较为完备。比如，火币合约自2018年12月10日正式上线以来，至今保持着“全品种零分摊”的战绩；币安在用户出现卡顿无法交易时，及时留存卡顿证据即可提交工单获得赔偿。

除此之外，她还表示，流动性作为关乎交易平台竞争力与投资者体验感的指标，其水平在一定程度上反应了交易所用户的活跃程度。“关于这一点，数字货币交易市场的二线交易所是没法比的，而小交易所的盘口差价有时很夸张。”琳娜说。

11月25日，TokenInsight公布了新一期永续合约流动性排名，不难发现，流动性排名靠前合约交易平台还是那些老面孔，其得分前五名分别是Binance Futures 、Bybit、Huobi Futures、BitMEX、OKEx。

永续合约流动性排名。数据来源：TokenInsight

“数字货币交易市场频繁迭代的阶段已经过去了。”Cindy认为，随着加密货币市场的合规化与全球化，资源优势还会进一步聚焦到头部交易所身上。此外，他还指出，未来两极分化和资源向头部聚焦的趋势可能会更加明显。

合规与安全是立身之本，创新决定天花板

“加密货币交易市场的竞争已经到了新阶段，即头部交易所的强强对话。”Cindy表示，近两年来，由于多国政府的政策支持与监管引导下，数字货币交易市场进入了规范发展期。

12月6日，火币联合创始人杜均出席2020硅谷高创会时表示，当前数字资产市场主要存在两大问题，即合规问题和用户资产安全问题。“火币在未来很长一段时间内会朝着这个方向努力，加快全球合规化进程，保证用户的资产安全。”他说。

首先，从合规管理角度来讲，业内人士普遍认为，在监管以及政策干预方面，合规是最大的竞争优势。以火币为例，目前已在美国、日本、欧洲多国、中国香港、泰国等国家和地区拥有相关数字金融业务牌照。

与此同时，在大多数情况下，政府对于行业的管理和调控也往往会有利于一些企业。以华语区三大交易所为例，去年币安官微先后数次被封，而彼时的火币、OKEx正进军海南。

其次，资产安全是高悬在交易所头上永恒不变的达摩克利斯之剑。前不久，经历了OKEx暂停用户提币事件发生后，投资者因碍于资产安全风险慌不择路，一时成为币圈热议的话题。

据CoinHelmes统计，受此风波影响，OKEx在开放提币以后的11月26日至11月30日期间，有大量的比特币、以太坊等资产第一时间选择了流出。而在同一个时间段，火币的比特币净流入732枚、以太坊净流入6.18万枚、USDT净流入7843.26万枚，居三大交易所之首。

另据BitUniverse数据显示，截至12月9日10时，在三大交易所中，火币全球站的数字资产规模最大，总价值约455亿元，其中，比特币24.98万枚，以太坊374.44万枚，USDT达5.68亿枚。此外，币安的数字资产价值约432亿元，OKEx的数字资产价值约309亿元。

三大交易所数字资产规模。数据来源：BitUniverse

由此可见，确保交易平台的正常运营和资产安全已成为横旦在投资者心中一道无形的鸿沟，亦成为头部交易所制胜必须具备的先决条件。

不过，当前头部交易所特别是三大交易所在核心产品上已形成同质化，而且从前文所述的Q3衍生品成交量与资产规模来看，火币虽然处于领跑位置，但与币安、OKEx之间的差距并不大。

Cindy认为，头部交易所的竞争仍是一场长跑，不仅拼耐力和韧劲，还要抓住用户痛点，在创新上做文章。举例来说，12月1日，以太坊2.0创世区块正式开启，头部交易所纷纷宣布支持质押挖矿服务。对比来看，火币于11月30日率先上线并推出了以太坊2.0一键质押功能，截至12月9日14时，质押以太坊数量已超3万枚。

诚如数天前马化腾在腾讯集团出品的一本名为《三观》的年度特刊中所说，不管时代怎么改变，在商业世界里有一些基础的原则是不会变的：比如说，为用户创造价值，去一线发现问题。