是什么让这家公司扭亏为赢？

图片来源@视觉中国

文｜深响， 作者｜马小军

在哀鸿遍野的2019年上半年，美团以上市以来的首次盈利，交出了一份相当不错的答卷。

先来看一下核心财务数据：

• 营业收入同比增长50.6%达227亿元；

• 总交易金额同比增长28.7%至1592亿元；

• 毛利79亿元，同比增长179.5%；

• 公司经调整EBITDA达23亿元，经调整净利润15亿元，首次实现整体盈利。

在上一季财报发布以后，美团快速收窄的亏损幅度，就已经换来了一众大行的增持评级。新一季季报，整体扭亏为盈，而且更关键的是在收入大幅增长的前提下，费用支出得到了有效控制。

「核心财务数据」

首先来详细拆解一下美团点评这季报中的关键财务指标，看美团点评是如何实现盈利的。

第二季度美团点评营业收入227亿元，同比大幅增长50.6%。美团点评的毛利也增长至79亿元，同比增长179.5%，同时毛利率连续三个季度向好，提升至35%。这背后一方面是美团点评的业务规模持续扩大——总交易金额同比增长28.7%至1592亿元，同时也是各个细分领域盈利能力的持续改善。

在美团点评的三个核心业务板块中，餐饮外卖向来较为稳健，到店酒旅业务则有较高的毛利率，而新业务及其他营收由于摩拜单车等新兴业务的探索运营成本，先前几个季度基本是亏损状况。

在这个季度，这几个业务板块从数据指标上来看表现都较为不错，2019上半年美团的餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务都在继续保持乐观增长。

餐饮外卖业务的增长既体现在黏性指标上，也体现在市场结构上。本季度美团餐饮外卖用户基数增加的同时，用户平均购买频率也有所提升，年均交易笔数由去年同期的21.4次，增长到了25.5次，提升了近20%，用户基数与购买频次的提升双双拉动了餐饮外卖总笔数的上升。截至2019年6月30日止12个月，美团餐饮外卖交易笔数同比增长34.6%达到21亿笔。

另一方面，从市场结构上可以看到，原先较不被看好的下沉市场的餐饮外卖业务也有显著的进展。王兴在财报电话会上也提到：“二季度下沉市场的外卖交易数量增速高于一二线城市，并且下沉市场贡献了大部分的订单。”

根据Trustdata行业报告，2019年上半年三线及以下城市用户外卖的使用频次增长明显，由2018年上半年的2.4次增长到了2019年上半年的3.7次。下沉市场的外卖市场整体增长，也给美团带来了新的增长空间。

到店酒旅业务上，活跃商家数量由去年同期的510万上升到了590万，平台上消费的国内酒店间夜量则同比上涨28.9%，由7290万上升到了9400万。第二季度美团针对到店酒旅业务开展了包括“618”在内的一系列营销活动，从数据表现看来颇有成效，如在618促销节期间医美交易用户6天实现了6.7亿元交易额，4月的「酒店+X」活动则快速提升了高端酒店对业务的贡献。

新业务方面，根据财报，小额贷款、餐饮供应链业务及美团闪购服务等业务都开始为美团的营收产生贡献。美团之前在新业务尝试上的态度比较激进，美团副总裁王慧文曾在采访中表示，美团“每年会研究一下，但最后不一定做的新业务”大概有“几十个”之多。而现在看来，先前由于较高的试错成本而成为美团盈利负担的新业务，已经开始逐渐走进“收获”阶段了。

作为核心业务板块的餐饮外卖毛利率持续改善，由上一季度的14.4%提升到了22.3%。到店酒旅服务保持了增长态势，以及88%以上的高毛利率。新业务及其他部分本季度营收46.13亿元，毛利率9.1%，相较于上季度亏损4.4亿有明显提升，实现了扭亏为盈，成为了一个数据上的业务亮点。

而在整体收入以及毛利润大幅提高的情况，美团点评的各项主要支出也得到了有效控制。其中较值得关注的是，销售及营销开支在营收同比增长50%以上的情况下，从去年同期的38.68亿元略微上涨到了41.49亿元，保持了相对稳定，占比则从2018年同期的25.7%降至本季度的18.3%，可以说费用支出的结构有了更为健康的发展。

因此，在收入大幅增长，同时费用得到有效控制的情况下，本季度美团点评录得利润8.758亿，经调整溢利14.92亿，均同比扭亏为盈。

「规模经济的战略依旧奏效」

从这季度财报可以看到一个趋势：美团点评本季度的增长，很大程度上是由于平台的规模经济效益持续提升。

目前在主要核心业务上，美团已经实现了较高的市占率，这就让美团有了增效控费的空间。根据Trustdata公布的截止2019年上半年数据，美团目前在外卖业务上的交易额占比已经达到65.1%，且从2018年开始占比持续提升中。与此同时，财报中也提到美团餐饮外卖会员业务的粘性也在持续提升，推动平台整体发展。

较高的用户粘性、近七成的占有率对美团来说就意味着能够通过平台效应提高自身效率，以此实现经营效果的提升。单就外卖业务来说，用户及商户数据的持续积累，就能帮助美团优化、提升调度效率，以更高的效率实现面向用户的餐品推荐，及面向配送的派单安排。在第二季度，持续优化的调度系统，结合较好的天气情况，让美团额外的激励费用大幅减少，将技术改进转化成了真实可见的利润。

王兴在财报发布后的电话会上也表示，“外卖业务实现调整后的正盈利也是我们竞争优势和规模经济作用的结果。”

同时，基于这样的市场优势地位，2019年上半年美团也继续推进了去年提出的“Food+Platform”战略。去年9月，王兴在美团上市的全球发售新闻发布会上，着重强调了美团的战略增长核心关键词“Food + Platform”。对这一战略，王兴先前在内部信里就已经做出过解释，意指“以’吃’为核心，苦练基本功，建设生活服务业从需求侧到供给侧的多层次科技服务平台”。

美团去年明确了Food+Platform的战略后，今年一直在这个逻辑上推进，也可以看到美团所有的尝试中，与“食品”有关的消费场景和业务确实做得最好。

美团当下供给侧数字化的主营业务核心是要在商家端实现包括全渠道会员、排队、预约、预点餐、收银、收单等在内的数字化服务，同时也包括了供应链的数字化服务快驴进货。今年1月，延续Food+Platform的逻辑，美团又上线了美团买菜的新业务，财报中也提及了美团买菜在北京和上海的业务进展良好，并且也于第二季度扩展到了新的试点城市武汉。

在“Food+Platform”的战略下，美团的用户数和商户数保持稳定增长，外卖单日完成订单量突破3000万。除此之外，平台的生态建设往往能超出单一业务发展的边界，美团的财报中也提到餐饮供应链业务同时推动了其他服务及销售收入的大幅增长——这为美团所带来的复利就远远超出了单一业务线的增长效果。

从目前来看，市场与营销费用支出的占比下降也正是说明美团作为超级平台的优势进一步凸显。只有在平台具备规模效应之后，才能在供应链上拥有足够的议价能力，在价格与定制化的垂直细分服务两个方向上，作为行业的统一出口为细分垂类谋得更高的利益。

餐饮本身是一个4万亿的巨大市场，但同时也是一个“脏活”、“累活”很多的市场。在这个市场内，非品牌、非标部分占比巨大，罗兰贝格分析报告显示，2016年中国火锅、川菜、西餐等细分垂类下，头部5大品牌的占比总和均不超过10%。

那么在这样的情况，美团点评作为平台方，在这个方向上持续深耕，集合餐饮领域大量小微商家的需求，做整体供应链的产业化升级改造，未来市场发展的想象力还是很可观的——无论是作为餐饮行业的统一出口向其他行业谋求议价及定制化业务的权益，还是打通行业数据底层进行整体优化，都有其可发展的空间。

此外，作为平台方有足够的规模效应之后，还能推动行业标准的建立，也是另一个层面的竞争优势体现。8月中旬，美团对餐饮开放平台的升级动作中，就进行了数据安全体系的规范，并进行了生态数据的专项治理，推动平台上80%的服务商按照平台规定标准进行了升级——这即是对行业的推动，也同时提高了美团作为平台，在数据安全上的整体竞争优势。

可以看到“Food+Platform”相关的整个供应链改革的市场还有很大的增长空间，美团作为行业头部企业，有大量的数据积累，在后续阶段的发展中先发优势自然很是明显。

目前美团的股价已经回到了发行价，也有不少投资机构调高了对美团的全年营收预期。上半年已然扭亏为盈，在下半年大量促销活动以及冬季季节性因素的潜在影响下，美团的平台优势能否进一步显现值得我们关注。

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