分期电商这门万亿生意的春天要来了？

作者 | 马小军

今年上半年以来，从P2P到长租公寓，类似的模式，让互联网金融业界一片哀嚎。但以消费金融为核心的分期电商，似乎正在迎来冰雪消融的春天。

冰雪来自半年前，专项小组的141号文件。该文件从利率上限、从业资质等各方面对消费金融进行了一系列规范。

一通操作猛如虎，顿时让踌躇满志的分期电商领域，感受到了寒风的凛冽。但明确的监管条例，往往意味着行业自我优化、政策不稳定性降低。

半年过去，诸多业内上市公司的表现，让投资者看到了新的希望。以分期电商上市第一股乐信为例，乐信在Q2财季营收17.83亿元，同比增长达35.38%，按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，净利润5.02亿元，同比增长高达776%。

政策端也开始放出强利好信号。8月18日，银保监发布文件，明确表示积极支持发展消费信贷以“满足人民群众日益增长的美好生活需要”，无疑是给风雨中的分期电商，打了一针强心剂。

此后便有从业者高呼， “现在是中国消费金融最好的时代” 。

最好的时代，英雄辈出。在京东白条、阿里花呗之后，9月3日，360金融宣布上线消费金融子品牌“360分期”，同时宣布与360智能硬件和苏宁易购达成战略合作，主打3C产品，共同构建360金融在分期电商领域的护城河。

分期电商不是一个新鲜事，前有京东白条、阿里花呗，现在又有手持多年大数据积累入场的360金融，这是否表明分期电商就此迎来了新的春天？野心勃勃的360金融，又是否能撬动巨头环绕的市场，后发制人？

消费金融

充满想象的万亿市场

分期电商的关键内核是消费金融，而消费金融进入国内之早，远超过大多数人的认知。

事实上，我国消费金融公司试点工作早在2009年7月就已经正式启动了，首家消费金融公司的成立，也远在2010年。

但消费金融真正兴盛起来，还是在2013年之后。2013年下半年，国务院陆续颁布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》以及《消费金融公司试点管理办法》。

得到了明确的政策信号以后，2014年开始，互联网巨头纷纷试水分期电商。

分期电商，顾名思义，即在传统电商基础上嫁接了可分期的付款方式，包括以分期付款作为平台交易方式的场景化电商平台，也包括配有分期付款工具的场景化传统电商平台。

分期付款解决了快速壮大的中产阶级的短期资金压力，尤其是与数码、3C电商的结合，让新中产在客单价较高，但同时需求量也较大的小家电、数码产品方面的消费能力迅速提升，也因此立刻成为了互联网电商巨头眼中的香饽饽。

2014年2月，使用场景最契合的京东白条率先上线，并成为了京东金融业务的最强驱动。京东金融在2017年整体实现了超过百亿的营收，并且实现了单季盈利，内部人士表示，京东白条功不可没。

依托支付宝体系，而更广为人知的蚂蚁花呗，则酝酿了一段时间，在2015年4月才上线。但上线后发展同样迅猛，据报道，蚂蚁花呗的运营主体2014-2017年度分别实现营收0.32亿元、0.09亿元、1.3亿元和65.96亿元。消费金融的兴盛，也同样为蚂蚁金服千亿美金估值做出了不小的贡献。

龙头企业的快速增长，带动了整个行业的迅速发展，才有了业界对于消费金融万亿市场的想象。

中信建投的研究则显示，我国短期消费贷款市场截至2017年1季度的存量规模达到5.44万亿，根据增长率预计截至2017年底规模将达到6.37万亿，到2020年时行业规模将突破10万亿大关。

但同时，消费金融也不是一门谁都能做的生意。

IDG资本合伙人牛奎光曾在一次分享上，举过美国90年代消费金融大混战的例子。当时大量的消费金融企业，经过大量厮杀后，不断通过并购优胜劣汰，业务最终集聚到几家核心企业，形成六大巨头对市场的集体占有。

其中，Capital One就是一个经典案例。不管从增长还是估值水平看，90年代的 Capital One “都不是最炙手可热的那一家”，但同类公司中，只有它一直存留发展至今。

它的成功经验，同样也是今天，中国消费金融的关键： 对次级客户的定价及风控能力、稳定低成本的资金来源，以及强大的品牌营销和产品创新能力。

总结起来四个字—— “二低一高”：低资金成本和营销成本，和高风控能力。

再结合电商本身的业务场景，这就构成了分期电商的几个成功要素：

· 基于消费金融逻辑的低资金成本；

· 基于互联网获客转化逻辑的低流量、营销成本；

· 基于数据驱动的强风控能力；

· 基于场景驱动的，优质消费路径。

基于这些要素，让我们来看看360金融的新业务，前景是否可期。

合作方与大数据

首先来看一下，上线之初，除了360金融本身，还有两大战略合作伙伴苏宁易购、360智能硬件支持的360分期，到底是一个什么样的业务模式。

针对新上线的360分期的业务，简单来说可以概括为360金融以技术能力搭台，360智能硬件与苏宁易购搭手同台唱戏： 360金融本身并不具备电商和供应链的经验与基础，因此在整个业务链条上，苏宁易购负责提供优质商品、物流服务、售后服务，360智能硬件提供头部优质SKU进行差异化，而360金融则负责以大数据支持，输出风控技术能力。

作为战略合作方的苏宁易购本身，今年逆势上涨，上半年数据亮眼。

根据虎嗅报道，苏宁易购线上业务上半年实现商品交易总规模达883.22亿元，同比增长76.51%，远高于全国网上零售额同期同比30.1%的增幅，增速达到了行业平均水平的2.5倍。苏宁易购4813家自营店面的零售能力，以及苏宁常年来在家电、数码类产品上的优势，为360分期的业务落地解决了后顾之忧。

360金融作为360集团的金融合作伙伴，有着业务、资源、技术等多方面的紧密合作。360智能硬件的支持，则替360分期，解决了核心品类及头部产品差异化的问题。

3C数码类产品本身就是分期电商领域的热门产品。

根据中山大学及艾媒咨询联合发布的《2017中国分期电商市场行业研究报告》显示，在所有商品类目中，用户偏好前4位均为3C数码类产品。而从客单价而言，通常价格在1000-3000元档位的3C数码类产品，又正是普通用户进行消费分期的心理舒适区，单月还款额度等，都在一个最容易接受的位置上。

而360已经在智能行业发展多年，产品包括360行车记录仪、360儿童手表、360行车记录仪、360扫地机器人、360智能路由器等多个IoT智能硬件产品。从收入来看，智能硬件业务在2017财年，收入为10.99亿元，收入同比增长36.59%，成为了是360发展最快速的业务之一，也同时说明了智能硬件产品对市场的吸引力。

我们再回到“二低一高”的框架，来看360分期的业务：低资金成本和营销成本，和高风控能力。

资金端有360金融本身近几年的经验作依托，可以直接复用，毋需考虑。单360借条，2017年就已经发放近400亿元贷款，实现单月盈利，同时放款用户已达数百万，预计2018年还将达到1000亿元放款规模。

因此营销流量成本上，360分期也有先天优势：一方面是360金融自身体系中各条产品线的导流能力，另一方面还有合作伙伴苏宁易购精准场景下的大流量入口。360集团拥有的超过5亿的PC用户和超过7亿的智能手机用户，也是360分期更广义上的潜在用户。

而从风控能力上，360金融在金融科技、风控方面的优势同样来自于360十亿安全大数据的支持。这部分，360金融则主打基于360集团超过10亿的安全大数据所研发的Argus智能风控引擎和宇宙魔方（Cosmic Cube）定价引擎两大核心技术。

Argus智能风控引擎得名源自希腊神话中的Argus百眼巨人神。这套系统拥有360大数据提供的高欺诈风险的可疑设备和可疑账户等黑名单，可以快速筛选出高风险客户；同时，能基于超过100个风控子模型，检测潜在借款人3的个人和群体异常行为，处理不同类型的欺诈风险。在这套风控引擎下，每件授信申请最快3秒钟反馈风控决策，最快3分钟处理完毕，并已经实现了7*24小时风险监控，至今已处理近4000万个信用评估申请。

而另一套宇宙魔方定价引擎，则能够为用户建立长期的信用记录，并综合考虑用户的信用等级、贷款期限等诸多因素，根据算法自动监测和调整利率定价，动态调整用户下一笔贷款的定价。这样的模式可以让有着长期良好信用历史的借款用户可以获得更优惠的利率价格，也有助于借款用户长期重视自己的信用，主动减少逾期、不良情况。

这样的配合，其实就展现出了360分期与市面上竞品的核心差异——不同于竞品先电商后金融，360分期实际上是先金融后电商。

相较于纯粹的分期电商业务，360分期构造的是一整套基于金融场景化的分期电商解决方案。也即是说，相较于单纯自营自有的电商业务，视360分期为一个具有强大技术内核的平台服务工具或许更为合适。而在技术上，360多年在安全领域的经营，早已为今天深入消费金融业务的探索，打下了坚实的基础。

而从分期电商切入消费场景的开始，同样的合作模式，也可以复刻到其他的领域。360金融未来完全可以开放与更多合作伙伴的合作，将这套合作模式，打包输出，共同拓展业务版图。纵观市场，或许有天直接与天猫、京东等平台强强联合，也未可知。

不好啃的骨头

有肉吃的市场

360金融为什么要做分期电商？

但对于互联网企业而言，最重要的不仅仅是做什么，也是不做什么——做加法简单，做减法难。

综合上面的讨论，在360分期的业务中，360金融的角色，更类似于一个技术方案提供商。既然如此，对于360金融而言，非要做分期电商的逻辑又何在？

首先， 消费贷良好的使用场景，和表现更优的不良率。

根据公开数据，京东白条17年上半年的不良率为0.52%，蚂蚁花呗为1%左右，远低于监管后频频爆雷的现金贷。而其中，3C产品消费者在整体而言，又有相对更良好的偿还能力和消费习惯。

其次，360金融做分期电商的另一个核心在于， 为360强大的金融大数据能力，找一个落地的出口 ，也就是为360金融构建一个showcase的平台，以及一个不断进行市场测试反馈的出口。

360集团孵化的金融板块于2015年成立

2016年9月360金融推出360借条进军消费金融

目前360金融集团旗下有360借条、360分期、360小微贷等覆盖普惠金融的产品线

360孵化的金融板块业务由2015年成立，产品线包括你财富、360借条、360小微贷、360贷款导航，均发展稳健。360分期的上线则是在这个链条上，补上了消费场景上的一环，让360金融的业务板块，实现资产端、资金端、消费场景的全覆盖。同时打磨自身的技术实现，最终和所有其他金融科技公司一样，以技术能力输出为目标。

而对于360金融本身而言，从360分期中获得的消费数据，也有极大的价值。

一方面，是在360本身的安全数据上，针对线上电商场景，持续供给消费数据，完善用户征信档案，继续优化数据维度及精度，可以反哺360金融的其他相关业务。而另一方面，也是不断为360金融自研的引擎供给新的高频的消费数据，以实现校准。用户的行为是动态的，也需要不断的新数据供给，才能持续迭代数据模型，对用户行为产生更精准的判断。

对于机器学习而言，数据就是食粮。优质的、实时的数据，从更长的时间维度上，对于业务核心资产的价值，不言而喻。

在这样的一个考量下，360分期布局的战略意义就更为明确：这不仅仅是360金融业务的一条新产品线，也是360金融整体的技术能力的落地场景，从更深远的角度来说，也可以视为360 5亿PC用户和7亿智能手机用户的付费转化出口。

目前消费金融领域，已经有蚂蚁花呗、京东白条，凭借强大的场景优势，明珠在前。360分期能否依靠多年大数据的积累、合作伙伴的深度支持，以及自身的技术实力实现弯道超车？或许是接下来半年，消费金融领域颇有看点的一场硬仗。

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