为什么寺库上市第一天就跌破发行价？

奢侈品电商寺库成功上市美国纳斯达克，可以说是这一垂直赛道里难得的好消息。殊不知，华尔街的投资人对这个漂洋过海的故事却并不太买账。上市首日，这家公司的股价便不幸跌破了发行价。

9月22日，寺库网正式登陆纳斯达克，成为了中国奢侈品电商第一股，也是自阿里巴巴上市后首个在美国上市的中国电商科技股。公开数据显示，寺库IPO共发行850万美国存托股（ADS），发行价为每股13美元。22日当天，开盘价为12.1美元，其后更是大跳水，以23.08%跌幅下行，最后报收于10美元。

对于寺库来说，这显然是一个不太美丽的开场秀。

资料显示，寺库成立于2008年，最开始做的是二手奢侈品寄卖的生意，起于线下。2011年，公司推出了B2C网站，正式开启了电商业务。也是同年，寺库获得了IDG资本的1000万美元投资。最开始，公司业务主要是集中于奢侈品网上销售、闲置奢侈品寄卖、奢侈品鉴定、奢侈品养护服务等几块，现如今其主营业务已涉及寺库商业、寺库金融和寺库智能三大核心板块。

当然，最最核心还是奢侈品售卖这一块，而其品类已由最初的箱包、腕表、服饰扩增至现如今包括豪车、私人飞机、艺术品在内的各种高端消费品类。不过，值得注意的一个数据是，从2012年到2016年，寺库的客单价其实是在下降的，从12510元到3638元，5年内下降了70%。

委托寄卖制曾经是寺库的一大特色。

有文章介绍称，用户若想在寺库上寄卖闲置的奢侈品，需要出示相关证明文件，再经由寺库的专业鉴定人员对货品进行评估，在确保真品的情况下，根据货品的鉴定等级、市场行情给出寄卖价格，再与之签署寄卖合同。而在寄卖成功之后，寺库会向寄卖者收取10%~15%的佣金。寄卖奢侈品的均价在货品原价的六成左右，即便是全新的货品，根据市场行情，也会有8~9折的折扣。当然，部分限量款商品则有可能以高于原价的价格成交。但是在14年之后，平台上的二手寄卖业务渐渐被弱化。全新的商品在平台上销售占比占据了大头。

在招股书中，寺库援引Frost＆Sulliva的报告称， "若以2016年的交易总额（GMV）计算，寺库已经成为了亚洲规模最大的一体化奢侈品服务平台。”在中国客单价超过1500元的高端消费市场，寺库占据25%的市场份额；在亚洲区域，寺库以15%市场份额成为亚洲最大的高端消费与服务平台。

此外，招股书中的业务数据显示 ,

－GMV一项，寺库由2015年的25.726亿元人民币，增长到2016年的34.702亿元人民币（5.119亿美元），增幅为34.9%；

－净营收一项，2015年为人民币17.431亿元，2016年则涨至25.94亿元，增幅达48.8%；

－订单数一项，寺库由2015年的62.38万增长到2016年的95.37万。

－净亏损一项，2015年为2.22亿元人民币，2016年为4460万元人民币，其中，截至2016年6月30日的6个月净亏损为7490万元人民币，截至2017年6月30日的6个月净利润为5230万元人民币（770万美元），也就是说，2017年上半年，公司已经基本实现盈利；

－平台累计注册用户1510万，2016年活跃用户数为30万。

按理说，数据走势都不错，为何美国的投资人们却似乎不大看好呢？

尽管寺库更愿意用 “高端消费服务平台”平台来描述自己，但不可否认，奢侈品的售卖依旧是平台的核心业务，这就意味着，在这一垂直赛道上，它依旧面临着来自电商巨头以及奢侈品集团自建电商的双重压力。

近年来，越来越多的奢侈品品牌发力线上，自建电商：全球最大的奢侈品集团LVMH上线了24Sevres.com平台，对中国地区消费者也上线了专门的线上业务，旗下最排斥互联网的奢侈品牌Céline也表示将在年底推出在线购物平台；BURBERRY、Dior已经尝试在其官方微信公众号上卖包包，Prada也于今年第三季度在中国官网开放了在线购物功能。

而另一边，阿里、京东也在抓紧与各大奢侈品牌、海外奢侈电商展开合作，得益于自身的规模、流量优势，瓜分着高端时尚资源。

这，就使得寺库不过30万的活跃用户数（还是一年累计下来）非常地不够看了。此外，中国市场越来越重要的地位，也在迫使品牌逐步去消弭中国与其他国家和地区的价格差，逐渐缩小差距，同样也会使得类似于寺库这种 “小而美”的垂直电商前景看上去不会太美丽。

这一点，其实寺库也有料见，因而平台试图讲述 “线上＋线下”的“新零售”故事，甚至与碧桂园展开战略合作，去做二三线城市的渠道下沉，做线下购买体验，然而也许还需要更有说服力的营业数据来佐证这个新的故事，才会有投资者来买单。

另外，知乎上还有人提到，曾经中国垂直电商代表，聚美，在纳斯达克的表现给美股投资人留下了一个不够美妙的印象，后来者寺库少不得也 “沾点光”.......怎么说呢，也许也有些道理吧。

希望寺库能尽快向投资人们证明自己吧。