2022年7月，在世界动力电池大会上，广汽集团董事长调侃称，“我是在给宁德时代打工吗？”

不止广汽，下游多家车企皆有同感。彼时，宁德时代在动力电池产业链上一家独大，乘着新能源汽车行业东风，市值突破万亿元大关，一时间风头无两。

然而，短短两年后，昔日“宁王”的表现却难言如意。

截至4月22日开盘，宁德时代股价约为191元/股，总市值为8407亿元，相比历史高点来看市值已腰斩。

仅从跌幅和蒸发的市值来看，宁德时代在2023年A股排行榜上一定榜上有名。对比此前来看，“宁王”似有落幕之意。

值得人疑问的是，宁德时代“失速”的根源是什么？当前动力电池产业发展如何？“宁王”还能“打”吗？

增速放缓，市值腰斩

昔日宁德时代的辉煌有目共睹，我们先回顾下“宁王”的上涨。先来看股价，2019年底，宁德时代股价开始启动，此后一路高歌猛进，掀起波澜壮阔的上涨行情。

2020年随后两年间，股价涨幅约10倍，市盈率达200多倍，最高时市值一度接近1.6万亿元，在整个新能源板块傲视群雄。

“不投新能源，就像以前不投房地产。”有专家评论这一波新能源行情，言外之意，新能源汽车的行业东风，将会像此前的房地产市场以来，成为一次史诗级的造富浪潮。

但可惜好景并不长，宁德时代股价便开始了下跌行情。截至4月19日收盘，宁德时代股价为190.8元/股，市值为8393亿元。

如果以最高点到年内最低点计算，股价跌幅接近一半，较历史高点市值也已腰斩。

此前，基金重仓是助推“宁王”股价上升的重要因素，如今，机构出逃也成为了下跌行情中不可或缺的重要因素。

2021年底，有近1700只基金产品重仓宁德时代，但到了去年三季度末，持仓宁德时代的基金产品便下滑到了约1400只，且这一数据还在下滑之中。

在股价跌跌不休的同时，宁德时代的业绩表现也难言如意。

4月16日，宁德时代发布一季度业绩报告，今年一季度，宁德时代营收为797.71亿元，同比下滑10.41%。

这是近14个季度以来，宁德时代第一次在营收上出现同比下滑。

而在去年，宁德时代全年营收4009.12亿元，虽然创历史新高，但同比增速仅为22.01%，同比增速明显放缓。

宁德时代是观察新能源产业的风向标之一，其主营业务是动力电池，业绩放缓的背后，是中国动力电池产能过剩的隐忧。

动力电池，产能过剩

宁德时代能成为新能源动力电池产业龙头，在业界被称为“宁王”，和新能源汽车产业飞速发展密切相关。

2023年11月，中国新能源乘用车零售渗透率首次突破40%，动力电池是新能源汽车的关键零部件。电动汽车能跑多远？续航历程能达到多少？全看电池！

恰恰是因为电池的核心地位，从一开始便助长了电池企业在产业链上的话语权。

这几年随着新能源汽车渗透率不断提高，宁德时代市场占有率也持续攀升，一跃成为全球动力电池产业绝对龙头。

据SNE Research统计，到2023年底，宁德时代动力电池使用量在海外市场占有率为27.5%，比去年同期增长4.7%。

就国内来看，宁德时代国内动力电池使用量同比增长28.7%，市场份额高达44.5%，连续7年稳居第一。

众多头部车企，包括上汽、吉利、蔚来、理想等都和宁德时代建立了深度合作关系，近期火爆的小米SU7，其Pro和Max搭载的便是宁德时代研发的神行电池、麒麟电池（全能系列）。

但时至今日，动力电池产能却出现了严重过剩。来看一组数据！据工业和信息化部“工信微报”数据，2023年，中国锂电池总产量超过940GWh（1GWh=100万KWh），同比增长25%。

相比总产量，锂电池的装机量却不足一半，仅大约为435GWh，而且这个数据还包含了新能源汽车、新型储能。

并且，产量还在继续增长。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年一季度，中国动力电池累计产量184.6GWh，但同期累计装车量仅85.2GWh，依然不足产量的一半。

在这种情况下，宁德时代、比亚迪等巨头纷纷降价，这不可避免要影响业绩。

值得一提的是，电池是新能源汽车最重要的零部件，也是整车耗资最大的地方，不乏有车企吐槽一辆车的大部分利润都被电池厂商拿走了，“是在给宁德时代打工！”

2023年初，著名经济学家任泽平发文，称宁德时代挤压上下游利润，“天下苦宁王久矣”。

此前，2021年4月，在一次公开场合上，宁德时代创始人曾毓群曾表示，宁德时代是搬砖、搭台子的，车企才是唱戏的角，我们是被压迫的对象。

话虽如此，但综合多家媒体报道，2021年以来，宁德时代因预付款、包产线、专利诉讼、竞业协议、巨额赔偿等争议声音不断，在外界的形象并不多么正面。

在这种情况下，众多车企也开始了自研电池。去年12月底，极氪汽车就发布了首款自研电池“金砖电池”，长城、长安等也陆续公布自研电池最新动态，这些车企通过各种方式布局动力电池，“去宁化”已非常明显。

这更加剧了行业竞争，2023年上半年，宁德时代的产能利用率为61%，要知道，此前两年，宁德时代高点时产能利用率高达95%。

还能打吗？

先说结论，尽管动力电池行业加速洗牌，新能源车企竞争激烈，但这并不影响宁德时代的龙头地位，甚至长期来看“宁王”依旧是“宁王”。

去年以来，碳酸锂价格持续暴跌，从年初大约52万元/吨，持续下挫至当前约11万元/吨，跌幅近80%，价格走势可谓过山车一般，要知道，前几年价格是从4万一路飙涨到了60多万。

事情发展皆有因果，碳酸锂价格上涨是因新能源车渗透率大幅提升，动力电池供不应求，倒逼原材料出现不正常竞争。

而如今价格下跌，根源则是新能源汽车销量增速放缓，“内卷”严重，产能利用率明显下降。实际上，当前发展态势就是从不正常逐步回归正常的过程。

正是基于碳酸锂价格下跌，以及动力电池产能过剩现状，业内开始出现了唱衰宁德时代的声音。其实，这种论断很难站得住。

原因并不难理解，首先，从行业维度来看，虽然当前动力电池产能过剩，但新能源汽车的发展前景是确定的，且渗透率还在不断提升，作为新能源汽车的核心零部件，动力电池的发展空间远未触顶。

其次，只要市场需要动力电池，宁德时代作为行业龙头的地位短时间内并不会被挑战，这也源于宁德时代的安全边际足够高。

在市场占有率上，宁德时代在国内市占率高达44.5%，连续7年稳居第一，其市占率远超第二名26.79%的比亚迪、第三名6.66%的中创新航，排名第四的亿纬锂能、第五的国轩高科与其差距更大。

在制造成本上，宁德时代产能最高，且原材料自供能力更强，在规模效应下，宁德时代在动力电池产业链上拥有独一无二的成本优势。

再次，事实上，宁德时代的盈利能力并不弱，2023年宁德时代的销售净利率达11.66%，对比而言，全球第二的电池厂商LG新能源的净利润仅约为3%。

从净资产收益率来看，从2018年以来，宁德时代的净资产收益率整体处于上升状态，而且最近两年都超过了24%。

综合来看，即使未来动力电池掀起价格战，行业竞争更加激烈，宁德时代也拥有足够的安全边际，有足够的利润空间应对挑战。

把视野放大，中国拥有全球最完整的动力电池产业链，能生产全球70%的锂电池、近80%的正极材料、超过90%的负极材料。

这也是宁德时代能坐稳全球动力电池龙头宝座的底气。

并且，电池技术在短时间内很难被超越，因此只要动力电池有市场需求，“宁王”依旧是“宁王”。

回到市值问题上，虽然市值较高点来看的确已腰斩，但不可否认的是，宁德时代依然是中国动力电池产业的绝对龙头，是中国新能源产业迈向世界的一张名片。

至于股价表现，众所周知，影响A股上市企业股价走势的因素有很多，大多数情况下，股价表现与实际的产业地位，并非完全一致，投资者在投资上仍需综合判断。

参考资料：

1.宁德时代，走下神坛.于见专栏.

2.宁德时代的2024：拐点何时来？锦锻.

3.宁德时代，多少胜算？汽车公社.

4.动力电池行业深度“洗牌”：巨头“围剿”，小企业如何“保命”？大众日报.

5.站在悬崖边上的“宁王”.BT财经.

6.宁德时代也不“挑食”了.远川科技评论.

7.谁在宁德时代的山顶站岗.巨潮WAVE.

8.宁德时代的近景与远途.市值观察.

9.自研电池“上车” 车企加速“去宁化”.广州日报.

10.宁德时代2022-2023年年度报告.宁德时代.

11.宁德时代2024年一季度报告.宁德时代.

（本文仅为个人观点，不构成任何投资建议）