第二曲线待成之时：东鹏饮料上演股东大减持

东鹏饮料（605499.SH）股东大额减持计划的发布对市场信心的打击立竿见影。

5月29日，东鹏饮料发布股东及董监高减持股份计划公告，第三大股东鲲鹏投资（核心经销商和早期员工的持股平台）及蔡运生、李达文等高管计划以集中竞价和大宗交易的方式合计减持不超过3574万股，约不超过公司总股本的8.94%。

次日，东鹏饮料股价低开低走，盘中一度跌超9%，收于160.17元/股，当日跌幅达4.26%。

就股东及董监高的减持计划，东鹏饮料证券事务人士向信风（ID：TradeWind01）表示该计划并不代表最终减持数量，仅为股东计划减持股份的上限。

01 解禁即减持

公告披露，东鹏饮料股东及董监高的股份均是5月29日才解除限售上市流通，当日晚间即发布相应减持计划。

此次计划减持主体分为三类，一是公司实控人林木勤及其子林煜鹏、部分经销商和早期核心员工的持股平台鲲鹏投资；第二类是林木勤和员工的持股平台东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚；第三类是2019年IPO前，以5.72元/股价格认购增发股份的蔡运生、李达文等公司董监高。

其中鲲鹏投资持股比例最大，达到6.44%，计划减持不超过5.86%的股份。

据东鹏饮料证券事务人士，鲲鹏投资计划减持股份主体中并无实控人及一致行动人。并且其表示，减持计划并不代表一定会坚持：“实际上现在整个A股市场，并不是一个向上的走势，所以这时候去进行减持，对股东来说这个操作也是一个不太明智的选择。”

不过在去年，东鹏东鹏饮料第二大股东、也是唯一的机构投资者君正投资已经先行一步。

招股书显示，君正投资为一级投资机构加华资本旗下的投资管理公司。在加华资本创始人兼董事长宋向前的对外发声中，东鹏饮料的核心产品东鹏特饮是有最有机会成为中国红牛的存在，而上市对东鹏饮料来说只是开始，百亿、千亿是其挑战自我的沿途坐标。

2021年5月上市以来，东鹏饮料股价走出的曲线确实是如此，只不过顺序反了：先是用一个月时间实现千亿市值，随后在半年时间内市值腰斩，从最高点280.43元跌至147.46元/股。

去年5月，君正投资持有约9%股份上市流通即发布减持计划，并在今年1月再度计划减持不超过6%的股份。截至5月18日，君正投资已合计减持约0.48%的股份，持股比例降至8.53%。

信风（ID：TradeWind01）查阅东鹏饮料招股书发现，君正投资首次入股是在2017年，公司创始人林木勤向君正投资的转让价格为23.21元/注册资本，后者出资2.975亿元，取得8.5%的股权；同年4月，林木勤将其持有的226.23万元出资额以5250万元转让给君正投资；转让后君正投资的持股比例达到10%。2019年，君正投资再度增资571.43万元以5.71元/股的价格认购100万股。

综上，君正投资的持股数合计达到3600万股，东鹏饮品上市发行稀释后持股比例约为9%。

以东鹏饮料5月30日收盘价160.17元/股计算，君正投资目前持有的股份价值约54.6亿元，相比其3.57亿元成本，仅用6年时间投资收益率翻了14倍以上。

有江浙地区的一级市场投资人告诉信风（ID：TradeWind01），“一级市场的投资机构无论是VC还是PE都有一个约定的年限，可能是7年或是8年，机构投的时候基本都卡在公司上市后的时间节点（退出）。”

君正投资背后的加华资本投出过多家上市消费品公司，比如巴比食品上市满一年时，加华资本即开始减持，直到完全退出前十大；加加食品2012年上市，到2014年四季度，其前十大股东中就没了加华资本的踪影。

02 尚待打磨的第二曲线

一直以来，东鹏饮料最受外界诟病的是其过于依仗核心单品东鹏特饮。

2022年，东鹏特饮为其贡献的营收81.7亿元，同比增长23.98%，营收占比达到96.24%；反观其他饮料产品的营收仅为3.2亿元，同比减少14.23%。今年一季度，东鹏特饮的营收占比达到95.76%。

东鹏饮料证券事务人士向信风（ID：TradeWind01）表示，“我们并不希望完全依托于东鹏特饮，因为对于一个上市企业来说，营收过于依靠单产品，其实对于公司也好，投资者也好，都是有一定的风险的。第二增长曲线也是我们一直想要做的，但是培育一款产品出来一款市场接受度比较高的一款产品，其实影响因素也比较多，我们一直在探索当中。”

上述人士向信风介绍，东鹏饮料在2021年推出的东鹏大咖截至今年一季度已经通过瓶盖扫码这个方式触及了320万人次的消费者。

“我们认为接受度还不错，所以今年也是作为一个全国展开的这么一个产品。”上述人士补充到。此前在接受机构投资者调研时，东鹏饮料副总裁、董秘刘丽华也曾公开表示将东鹏大咖作为2023年的“第二曲线”，投入资源重点发展。

咖啡饮品的提神的功能性和一定成瘾性决定了东鹏大咖与东鹏特饮的核心人群基本重合，可以复用东鹏特饮的优势渠道。

截至2022年，东鹏饮品的经销商数量增至2779家，同比增长20.2%。反映在分地区营收上，其核心市场广东之外的省外市场占比提升，从21年的54.04%提高至60.5%。

今年一季度，东鹏饮料的营收实现24.9亿元，同比增长24.14%；实现净利4.97亿元，同比增长44.28%。

不过据浙商证券研报数据，一季度东鹏饮料的广西地区营收增速仅为8%，2022年全年增速为26.8%。信风（TradeWind01）就此数据询问证券事务人士，对方表示暂时无法回答。

不过从数据来看，东鹏特饮的大单品天花板仍有距离。

公开信息显示，行业老大中国红牛能达到200亿销售额，以此作为参照，东鹏特饮的体量还不到红牛的一半。后者商标之争还未结束的市场环境，即是东鹏特饮的机会。

据万联证券数据，2011年至2021年，红牛的销售额市占率从89.57%下降至52.16%，东鹏特饮则从3.92%提升至16.7%，稳居行业老二的位置。

本文来自微信公众号“信风TradeWind”（ID:TradeWind01），作者：张瀚文，编辑：松壑，36氪经授权发布。

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