云虚实贷， IPO屡战屡败的萨摩耶数科整改了否？

一视财经【id:yishicaijing】消息，又接近一年一度315晚会，不少企业也到了神经紧绷的时刻。毫无疑问315对“上榜”企业的生存前景影响足够大，但是否真能做到警钟长鸣？也未必。我们以2019年315晚会点名的萨摩耶数科为例，看看其整改以及生存现状。

萨摩耶数科一直急迫寻求IPO，2018年其冲击美股未果后，屡战屡败，于2021年在赛道日渐拥挤和盈利压力现状下转战港交所，至今尚未传来通过聆讯的消息，这也意味着，按照港交所招股书有效期6个月的时限，萨摩耶数科的招股书早已失效。

315窃听风云以及万条投诉阴影

2022年315晚会揭秘萨摩耶金服工作人员涉嫌通过放置声牙科技的“探针盒子”产品在商场、写字楼，在手机无线局域网打开的情况下，探测用户并收集MAC地址，随后转换成电话号码，通过所收集数据对用户进行精准画像，采集用户信息。萨摩耶金服就用这种方式，“精确”寻找客户，获取信息后拨打骚扰电话，营销推广其信贷产品。

晚会次日，其就发布声明，称从没向使用过类似新产品的第三方公司违反规定获取用户信息。称被曝光人员所在的深圳紫康网络技术有限公司（简称紫康网络）由离职员工创办，与萨摩耶金服共享办公室。

据天眼查显示，萨摩耶金服在2018年8月至事发，一直是紫康网络的股东，2021年退出。

被央视“315晚会”点名，对萨摩耶金服品牌无疑造成了巨大影响。为了推销其信贷产品，萨摩耶不惜侵犯个人隐私，这背后隐藏着贷款利息极高的诱惑。

315晚会上重点揭示了俗称为“714高炮”的一种贷款，这类贷款期限大概7天或14天，年化率做到百分之几十，已经超过了1000%。

萨摩耶一直从事助贷业务，通过与金融机构合作，为用户和金融机构撮合贷款，业务涉及跨机构信用卡账单分期、预借现金、信用贷款，产品为信用卡智能综合信息服务平台“省呗”。

被315点名3年后，萨摩耶旧疾难除，省呗仅仅在黑猫投诉就超过万条，被投诉主要集中在高利贷、暴力催收、砍头息等方面。

云虚实“贷”

2015年萨摩耶云成立，创始人林建明在招商银行工作14年，曾是招行信用卡系统总架构师，也参与筹建招联消费金融公司，并担任招联消费金融系统总架构师。

表面上看，在萨摩耶申请美股上市的过程中，决定于2018年下半年转型，由助贷模式发展为金融云解决方案。2020年9月，萨摩耶金服更名为“萨摩耶数科”，不过，上文已经提及，截至目前萨摩耶拳头产品省呗涉及贷款被投诉超过万条，非议不小。

另外，招股书显示，萨摩耶云的业务主要有三大类，分别是金融云解决方案、产业云解决方案、信用云解决方案。

金融云目标客户是商业银行、消费金融公司、信托公司、小额贷款公司及保险公司在内的金融机构。截至2021年4月30日，萨摩耶云的数智萨摩云平台已连接约73.7百万家小微商户及消费者、50家金融机构、530家不同行业的企业、1470家互联网平台及70名数据提供商。

招股书显示，2018年、2019年、2020年、2021年前四个月，萨摩耶云的营业收入分别为4.79 亿元、8.61亿元、19.69亿元、9.21亿元；对应的净利润分别为：-0.82亿元、-1.19亿元、6.74亿元、2.85亿元。

值得关注的是，在萨摩耶云的前五大客户中，2家银行和3家消费金融公司，截至2021年前四个月，来自他们的收入占到了萨摩耶云总收入的79.5%，接近八成。最大的客户收入占了萨摩耶云总收入的51.4%。客户过于集中是萨摩耶云的潜在风险，不仅如此，表面上看萨摩耶提供是云解决方案，从应收上也能看出实际业务还是助贷业务，正所谓云虚实贷。

招股书披露，其征信业务存在重大不确定性,已经明确了其信用云业务在监管政策上也存在不小风险。

2021年1月11日，央行公布了2021年《征信业务管理办法》（征求意见稿），与征信机构合作的信息处理者，应当订立合作协议，并向中国人民银行或其分支机构报备有关合作协议，但该办法的颁行时间表、诠释及实施存在巨大不确定性。

7月8日，央行征信管理局也给网络平台机构下发通知，要求网络平台在与金融机构开展引流、助贷、联合贷等业务合作中，不得将个人主动提交的信息、平台内产生的信息或从外部获取的信息，以申请信息、身份信息、基础信息、个人画像评分信息等名义直接向金融机构提供，须实现个人信息与金融机构的全面“断直连”。

林建明IPO屡战屡败

2015年5月，林建明和另15位合伙人联合创立萨摩耶金服，颇受资本青睐。

同年7月，成立仅两月有余即获得了友信金服千万融资；2016年4月，获达晨创投的A轮融资；2016年5月，获得元璟资本、微光创投的A+轮融资数千万人民币；2017年，再次获得由中信资本领投，“涌金系”投资方涌铧资本跟投的逾亿元人民币B轮融资；2017年12月，获得PAG太盟亚洲的C轮融资。

2021年8月萨摩耶首次向港交所递交上市申请，这也是继2018年9月萨摩耶金服在美股上市无疾而终之后，再次向资本市场发起冲击，由中信建投和招银国际担任联席保荐人。

萨摩耶数科的IPO之路可谓异常波折，一路披荆斩棘至今都无疾而终。

此前的2018年，9月29日，“省呗”的运营主体，彼时的萨摩耶金服，向美国证券交易委员会（SEC）正式递交了首次公开招股（IPO）上市申请文件，拟募集8000万美元。2019年8月，有媒体称，萨摩耶金服据称已向美国证券交易委员会撤回了8亿美元的IPO计划，持续近一年的上市之旅就此终止。

笔者认为，拟上市公司撤回IPO计划，主要有合规事项未解决、未能回复审核中提问、未及时更新申报材料等原因，以及大量的投诉，用户质疑声比较大。

当时成立不过3年，为何如此“着急”的开启上市的进程？

招股显示，萨摩耶金服在过去的两年里均处于亏损状态，2018年上半年资金压力也愈发明显。尽管已获五轮融资，截至2018年6月底，萨摩耶金服的现金及现金等价物仅为9429万，而2018年上半年运营成本就达到2.03亿。

在行业经历数轮洗牌之后，此前已上市的同类公司股价多表现堪忧，与省呗模式最为接近的51信用卡自上市以来已跌去三成，彼时刚上市的小赢科技距离上市首日跌幅也已达三成。

在盈利的压力下，萨摩耶金服逐渐介入了更高“息差”的小额信贷领域。招股书显示，萨摩耶金服的主要业务分别为：信用卡余额代偿、现金垫款及信用贷款。

信用卡代偿业务年利率为10.04％至24.00％；现金垫款，有效年利率为15.58％至24.00%，2017年和截至2018年上半年加权平均年利率为20.7％；信用贷款，有效年利率为24.00％至36.00％。

2018年上半年，萨摩耶金服的三项业务的体量发生了明显变化：信用卡代偿、现金垫款和信贷贷款的业务占比分别从2017年的74.7％，17.7％和7.6％，变为2018年上半年的42.1％，22.6％和35.3％。招股书提到：我们的目标是通过提高符合条件的现金垫款和信贷贷款的客户比例来继续优化我们的信贷服务组合，以提高我们的盈利能力，同时保持我们的资产质量。

这种变化给萨摩耶金服的各项数据带来了很直观的影响：2018年上半年，营收同比增长176.8%，达到2.3亿元，净利润为2560万元，同比扭亏；其信贷服务的综合年化费率由2017年的17.0%，上升至2018年上半年的21.5%；坏账率则由2017的1.23％上升至2018年上半年的2.66％。

总之，萨摩耶金服通过扩大高利率产品即信用贷款的规模，提高了财务收入，同时坏账攀升。“高利”的利弊，瞬间凸显。利率越高，风险越大；高利率相比于低利率，盈利空间也更大，利率和风险是等价的。

同时在萨摩耶金服通过低价策略，“省呗”用户数大幅提升，截至2017年，其在中国信用卡代偿行业中，注册用户数量排名第三。自2016年底至2018年6月底，“省呗”注册用户数由640万提升至2440万。

“省呗”通过低价策略使市场占有率得到一定提升，但是这一模式却并不容易实现盈利。在2018年之前，平台连续两年都录得亏损。消费者通过低费率“省呗”借款替换了高费率信用卡分期与滞纳金，似乎是实现了“双赢”。然而尽管注册用户数在增长，低价策略下的信用卡代偿模式显然难以为萨摩耶金服带来丰厚的利润。

招股显示，平台借款平均年利率在逐年攀升，由2016年的14.5%、2017年的17%，上升至2018年上半年的21.5%，两年内涨了近50%。

然而，随着业务激增，萨摩耶金服的坏账率也在飙涨，招股书中的数据显示，近年来萨摩耶金服90天以上逾期率大幅攀升，由2016年的0.42%，上升至2017年的0.82%，2018年上半年为1.66%。

即便是在省呗的业务模式下，虽然是信用卡用户与金融机构的“中间方”，终究还是走回“以贷还贷”老路上，彼时监管尚未明朗，对于信用卡代偿服务尚存争议，其招股书中也坦然承认风险点。

招股书显示，萨摩耶金服将其在信用卡代偿业务定义为在借款人与金融机构间的融资担保机构。同时，萨摩耶金服也在招股书中表示，该模式可能不符合中国监管有关“融资担保”的规定（ Certain of our business arrangements may not comply with PRC regulations relating to financing guarantee.）。

2017年11月以来，萨摩耶金服逐渐向无担保助贷模式转变，如果客户违约，金融机构将承担信贷风险，萨摩耶金服不通过任何形式的风险准备金、保险或担保提供兜底。但事实上，招股书显示，在某些情况下，萨摩耶有义务在客户违约时向相关金融机构偿还全部拖欠金额，萨摩耶金服的兜底业务或尚未转变完全。

自2015年以来，小额贷款行业中，无论是机构数量、贷款余额还是从业人数，均在呈现退潮趋势，且整个小额贷款行业在加速萎缩。

笔者认为截至目前，市场上有还呗、小赢卡贷、51信用卡、分期乐等多个具竞争力的产品。“低费率、去担保”是萨摩耶金服的金字招牌，但痛点诸多：信用卡账单分期业务的人群本身已有一定负债，并不优质，对其放款风险是一定的，且市面上同质化产品竞争残酷，客户粘性不佳，低价策略过于单一且不可持续。

再者，信用卡代偿由于领域细分有其明显的业务特性，对资金成本和风控精细度有着更高的门槛。大量的投诉、持续增长的坏账率、尚不明朗的监管环境下，未来萨摩耶数科的IPO之路恐怕更为艰难

本文来自微信公众号“一视财经”（ID：yishicaijing），作者：文心，编辑：西贝 ，36氪经授权发布。

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