A股再次走出独立行情，美股大跌为何对A股影响越来越弱？

“ 2022年，对全球市场而言，波动率显著提升。其中，作为走了十多年牛市的美股市场，今年以来也终于出现了大幅调整走势。例如，纳斯达克指数年内累计跌幅高达27%左右，标普500与道琼斯指数的累计跌幅分别达到13%左右与17%左右。

如果以年内跌幅计算，今年以来美股市场的累计跌幅已经创出了2009年以来的年内最大跌幅水平。与2008年的年内跌幅相比，似乎差距也在不断缩小。以纳斯达克指数为例，2008年的全年跌幅达到40.54%，但今年以来的累计最大跌幅却超过了27%，两者之间的差距并不大。”

在美股大跌逾千点的背景下，A股市场却走出了逆势上涨的走势。截至5月19日，上证指数、深证成指以及创业板均以红盘报收，可见最近一段时间A股市场的抗跌能力越来越明显。

2022年，对全球市场而言，波动率显著提升。其中，作为走了十多年牛市的美股市场，今年以来也终于出现了大幅调整走势。例如，纳斯达克指数年内累计跌幅高达27%左右，标普500与道琼斯指数的累计跌幅分别达到13%左右与17%左右。

如果以年内跌幅计算，今年以来美股市场的累计跌幅已经创出了2009年以来的年内最大跌幅水平。与2008年的年内跌幅相比，似乎差距也在不断缩小。以纳斯达克指数为例，2008年的全年跌幅达到40.54%，但今年以来的累计最大跌幅却超过了27%，两者之间的差距并不大。

美股市场上演深度调整的行情，与美联储步入新一轮加息与缩表周期等因素有关。在美联储持续收紧货币政策的背后，则从很大程度上来自于美国高企的通胀率水平，今年更是创出了近四十年来的通胀率新高。

在高通胀的背后，不仅影响到美联储货币政策的决策，而且也会给整个资本市场带来了估值体系重构与投资逻辑改变的影响。经历了美联储的多次加息之后，美联储很快将会迎来缩表的压力，到时候将会加快美股市场估值体系的重构压力。

美股市场的长期牛市，很大程度上得益于长期超低利率的市场环境。然而，在多轮加息之后，美联储的超低利率优势正在逐渐减退，若今年再加息几次，那么美股市场的低利率红利期也会发生实质性的改变。在市场摆脱低利率红利期之际，对很多上市公司来说，过去依靠低利率环境持续借债回购注销的策略也行不通了，特别是对部分偿债能力较弱、现金流优势不佳的上市公司，它们所受到的影响最为明显。

上市公司需要用更高的成本借债回购股票，此举将会直接加剧上市公司的债务偿还压力。随着美联储摆脱长期低利率的红利期，后遗症也会越来越明显，或者市场正在加速释放这一种潜在的隐患风险。

过去很长一段时间内，不少美股上市公司的股票价值，并非依靠企业主业优势或者净利润增加等形式来提升股票的价值。与之相比，很多上市公司依靠低利率的红利期大举借债回购股票，再采取股份回购注销的策略来达到提升上市公司股票价值的目的。长期下来，上市公司的净资产收益率与负债率指标明显失真，但对上市公司来说，在长期股份回购注销的影响下，股票价格也出现水涨船高的走势，上市公司的回购注销热潮成为了这一轮牛市的重要催化剂。

相对于A股市场，上市公司股份回购的热情还没有美股市场那样高涨。假如A股上市公司开启一轮股份回购注销的热潮，那么整个A股市场的投资价值也会得到快速地提升。或者，这可能会成就一轮新的牛市行情。

A股再次走出独立行情的背后，一方面来自于A股市场自身的估值偏低，市场有跌无可跌的迹象；另一方面则是在于刺激A股上涨的措施有很多，但目前来看，还没有真正运用。例如，鼓励上市公司采取大规模的股份回购注销策略、降低股票印花税、局部市场引入T+0交易模式等，这些措施也可能成为股市短期上涨的催化剂。

3000点附近的A股市场，投资机会应该是大于投资风险。今年，属于美股市场估值泡沫加速释放的年份。在今年前几个月的时间里，美股市场出现了加速去泡沫的走势，整体估值也出现了明显下降的迹象，这对下半年全球股市逐渐企稳还是带来一些积极的影响。随着外部市场不确定因素的减退，结合国内政策环境的逐渐回暖，A股市场企稳迹象也越来越明显了。

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