期权这块「饼」，互联网人吃不下去了

「核心提示」

经历了BAT的造富神话镀金，期权激励曾是互联网打工人走向富裕的船票。 不过随着快速增长的红利期已过，监管暴风降临、境外上市收紧、二级市场股价跳水，中国互联网公司里发生的期权故事，正变得前所未有的复杂。 期权变现的动荡中，折射着市场环境、互联网公司发展的困境，催使打工人更理性看待“期权豪赌”。 

在互联网公司快速发展的十多年里，期权是公司绑定员工利益、调动大家积极性最有效的工具。

日活月活攀升、产品不断迭代，效率至上，公司估值翻倍，批量上市。昔日BAT敲钟背后，都伴随着各种“造富”传说。期权激励如同一张张“造富船票”，员工与公司走向共同富裕。

如今，浪头急转。监管趋严，红利殆尽，二级市场上中概股们股价跳水，面临重新估值，期权“潜水”的现象也重新出现。不少站在上市门口的公司被按下暂停键，只能等待。员工们对“期权”的看法开始分化。

选期权，还是选现金？

对于互联网员工来说，这个入职、调薪、发年终奖时都有可能面对的问题，在这个节骨眼上，格外考验判断力。

在苦于房、车压力，加班奔波的打工人眼中，期权仍能给人以财富增值的憧憬，但是对期权的盲目“信仰”正在慢慢退去。

万一等来上市了呢？

今年4月，刘嘉在字节跳动获得了6万年终奖金，公司通知年终奖能以每股126美元的价格购买期权时，她第一时间选择了“allin”。

处于创业期的公司，习惯用期权将员工和公司深度绑定。而过去互联网公司飞速发展，放大了期权的财富效应，大厂人对于财富的期待不仅体现在月薪、年终奖上，更体现在手里有多少期权。

除了入职时部分岗位会有期权选项，不少公司在年终奖、调薪时都可以匹配一定的期权数量。

刘嘉入职的时候没有期权，年终奖兑换的机会她决定把握住，“不买很可惜”。她毫不掩饰自己对公司前景的信心，而她身边大部分不着急用钱的同事也都选择了“all in”。

在刘嘉看来，“参考市场上的一些公司，我们都相信字节上市的价格一定不会低于这个数字。” 

彼时上市两月左右的快手，股价最高达到400港币每股，对标下来，字节内部不少员工对于期权行权后可变现空间非常乐观。 

不过市场的风向很快发生变化，互联网平台面临着反垄断、信息安全审查等多重监管压力，二级市场上股价大幅度跳水。过去畅通的境外上市渠道开始收窄，蚂蚁IPO被叫停，网易云音乐、Soul、哈啰出行、小红书等纷纷暂停赴美上市，境外上市的难度正在不断被拉高。

在上市传闻不断，但仍在等待状态的公司里，关于期权的态度开始分化，信心与焦虑交织，有人坚定不移，有人躁动不安。

同在字节的汪洋已经从焦虑到麻木走过了一个轮回。2016年加入字节时，汪洋在薪资包（期权+现金）里选择了期权比例更高。

彼时吃到移动互联网红利的一波公司成长为独角兽，去到一家计划上市的公司，拿好一波期权，一度是许多人看好的跳槽方向，一轮轮上市高潮将这种情绪推向了顶峰。

同为独角兽的美团、拼多多、快手已经上市，而字节跳动却只有一波又一波的上市传闻。漫长的等待，经历许多次“狼来了”后，汪洋才按捺住了对上市的热切期盼，“经常是别人发个链接告诉我，你们要上市了，然后再一看，就是公司辟谣了。”

“在公司辛苦工作多年，肯定是希望能有更好的收获的。”汪洋说，字节宣布不符合上市条件时，他会感到一些失望，但是只能告诉自己，“上市这种事情不是员工的情绪可以推动的。”

刘嘉对公司暂时无法上市并不着急，每年两次的调薪都有兑换期权的机会，她还有继续购入的想法，近几年里，她对买入期权的欲望远大于其他投资方式。在她看来，也并没有更好的投资机会，期权是自己能搏一把的唯一筹码。

“万一等来上市了呢？”总有人忍不住这样想。

BAT早年上市的造富神话，让无数打工人看到一条实现阶层跃迁的通道。即便小红书暂停了赴美IPO计划，社交平台上，仍然有人在对比offer时为小红书的期权心动，认为“小红书的吸引力主要在于未来上市想象空间。”

赖兴认识一些去到创业公司的程序员，为的就是押中一家未来的上市公司。在大部分互联网创业公司里，优质的产品经理、技术骨干都是稀缺资源，加盟一家创业公司，往往能带给他们丰厚的期权或股权。他们相信，总有上市公司要从创业公司开始做起，BAT早期员工讲述“一夜暴富”故事的时刻，他们也能胜任。

作为一个大厂经历颇丰的产品经理，赖兴也选择加入了一家初创的社交平台。跟《豹变》沟通时，他的公司刚刚获得了一家互联网大厂的投资，保持着不错的势头。尽管离上市还很远，但他不缺乏“赌一把”的勇气。

有期权但等不来上市的公司比比皆是，但赖兴无意听这类渲染，他只说：“高风险高回报”。

不能上市、破发，关于期权的幻想开始破灭

期权价值跌落的速度快得超出李建的想象。

他是一家在线教育公司的高管，2018年，这条赛道刚加速时他选择进入，入职和每次调薪都获得了公司以“白菜价”匹配给他的期权。

今年年初，他所在的公司不断传出上市消息，估值超过百亿美元。这些期权原本将带给他极为可观的收入。但变现“前夜”，一则“教育培训机构不得上市”的政策让他手中的期权价值瞬间灰飞烟灭。

字节跳动、小红书、网易云音乐这些公司里，手拿期权的员工们更多是焦灼等待，而在线教育公司的上市之路直接被阻断。

“没有人知道这些期权的未来。”公司正全力想转型的方向，李建很清楚这不是讨论期权的时候，他和他的同事们甚至无人提起。

不过，这已不是李建在期权面前第一次受挫。之前他所在的互联网公司也有匹配期权，虽然公司成功上市，但想象中的增值并未到来。李建没有预料到，公司在上市时进行了合股，“就像当年最极端的有优酷的18普通股合成1ADS，这种合股下来期权价值其实就大幅缩水了。”

合股并不少见。2018年蘑菇街上市后，每股ADS代表25股A类普通股，合股导致员工期权被大量稀释，“1000万变40万”，引发老员工不满。

更糟糕的是，合股上市后这家公司的股票一路下跌，跌破了发行价，等到李建能行权时，到手的收益已经非常少。

为了绑定员工，大部分公司对期权都会有4年归属期的限制，员工匹配到的期权往往以每年25%的形式完成归属，满四年才能获得全部期权。而部分公司上市后还会有一个较长的解禁期限制，比如拼多多，默认再锁定三年。

李建没等到手里的期权全部行权就离开了上家公司，入职在线教育公司时，他主动提出了多要一些现金。

跌破发行价的尴尬正在越来越多互联网公司中上演。互联网红利日益消失，从前的增量市场正在转变为存量市场，很难再给大部分公司带来业务普遍飞速增长的繁荣。这些曾因风口被广泛看好的公司，一级市场的高估值很多时候已透支了未来可能的业绩，来到二级市场时溢价空间所剩无几，甚至面临着挤水分、估值倒挂的尴尬。

这也意味着，即使成功上市，并不意味着期权的最终胜利来临。

Wind数据显示，2019年初至今，有近100家中国企业在美股上市，截至8月25日，有七成企业已跌破发行价，大家所熟悉的水滴公司、斗鱼、雾芯科技、每日优鲜，跌幅都在60%以上。

截至2021年8月25日/数据来源wind 

而 随着股价下跌，很多期权的行权价格甚至高于目前股价，期权处于“潜水”状态，变得一文不值 。 

2001年互联网泡沫破灭、2008年金融危机时，硅谷不少科技公司的股价下行，都出现过期权“潜水”，那时候的期权失去激励作用，甚至激化了员工矛盾，最终不少公司选择用更低行权价的期权进行了一轮置换。

已经换了工作的张晋，想起2020年11月的蛋壳，暴雷仿佛只在一夜之间。在那之前，他已经在蛋壳工作了三年，对公司的发展很有信心，2020年1月蛋壳上市时，他还因为高管评级获得了期权奖励。

前来退租的用户包围蛋壳楼下时，他被拖欠的工资没了着落，还差一年才能够交易的期权也跌到了谷底，看不到一点儿希望。“没到手就跌没了，原本可以是一辆宝马。”张晋遗憾地调侃道，从2020年登陆纽交所的中国第一股到摘牌退市，蛋壳只用了445天。

有些时候，期权只是假装来了一趟。

现金为王？打工人被迫清醒

一个趋势是，年轻人在跳槽时对待期权的态度越来越谨慎了。

“现金为王”成为脉脉上许多offer分析贴下最常出现的观点。一个评论写道：“互联网野蛮增长的时代已经过去了，无论是股权还是期权都不可能再复制一翻十的场景。”关于期权一夜暴富的梦想，正在逐渐降温。

互联网公司们遭遇的上市受挫、股价低于预期，被求职者看在眼里，期权意味着员工要和公司高度捆绑，共同承担企业经营、市场及政策的风险，而在如今的市场环境下，对风险的恐惧已远盖过对收益的乐观。

HR给的期权估值已不再被信任，无论是蚂蚁、字节、小红书、喜马拉雅，还是哈啰、网易云等，大部分的求职者都认为自己谈薪时，公司给出的期权价格已高于未来的二级市场价。薪资包里的期权花言巧语，远没有现金经得起检验。与公司绑定四年、甚至更久才能获得全部期权的限制，也让许多人望而却步。

归根究底，互联网的大风大浪里，如今已很难看清楚，一家公司能不能在四年内“不翻船”。 

王岳所在的公司上市不久就跌破了发行价，他手中的期权价值正随着股价不断试探底线。他拿期权的原因是入职时薪资到了一定范围，必须要包含一部分期权，没有选择的空间。这是许多互联网大厂用期权包装“薪资包”，减少现金投入并绑定员工的通用方式。 

“要期权是有风险的，如果不看好一家公司，可以不去要这份offer。”王岳觉得，再跳槽时他仍然可能会适当选择部分期权，他相信成熟一点的公司，期权基本还是能够抵上现金等值部分，但期权的增值机会在他看来的确变小了，考虑现金的比例必然会增加。

曾对期权寄予厚望的打工人也在被迫清醒。

李建一位朋友所在的公司，两个多月前刚上市，当时大家特意吃饭庆祝，朋友在吃饭时告诉他们，自己打算躺平休息一段时间。没想到，信息安全审查的监管风暴降临，中概股普跌，那位朋友只好又踏踏实实上班了。

51猎头联合创始人兼COO朱聚鹏在多年HR及猎头工作经历中接触了不少候选人，在他看来，期权一夜暴富是极小概率的事情，大多数候选人对期权的心态都更像是投资。只不过，他建议许多员工在上市之外，也可以将公司回购、老股转让、并购等作为期权投资的终结点，提前实现期权变现。

对期权的盲目信仰正在逐渐退去，但对打工人来说，改善生活的期望和渴求仍在。

刘嘉正在提前管控自己对期权收益的预期，“我把它当作一种理财，因为我也不懂基金股票、或其他理财方式，觉得在公司买期权应该是比较保险、稳赚的一笔投资，比存在银行好。”刘嘉总结道，“可以赚得少，但肯定不能亏。”

“会亏吗？”过了一会儿她忍不住问了，又回答自己：“应该……不会吧。”

（应受访者要求，文中均为化名） 

本文来自微信公众号 “豹变”（ID：baobiannews），作者：陈杨园，36氪经授权发布。

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