Uniswap v3 资本效率初见成效，LP 资管赛道有何机会？

作者 | 布劳克琴

编辑| 门人 运营 | 小石头 风清扬

编者按：本文通过可视化近期 v2、v3的流动性交易量数据，对比两者的资本效率，可以明显看到 v3 资本效率的提高；由于 v3 的集中流动性特性，做市需要更倾向于专业化，由此可以预期未来基于 Uniswap v3 的主动做市策略赛道的爆发，同时我们也简单介绍了目前市场上该赛道的项目：Visor Finance、 Alchemist、Charm、Method Finance 、Lixir Finance。

5 月 5 日，Uniswap v3 成功上线以太坊主网。

Uniswap v3 的核心目标在于解决 “资本效率” 问题，试图相对于 v2，将 v3 的资本效率提高 4000 倍，实现投入同样数量的资金来赚取更多的费用，从而获得更高的资本回报。

而 v3 自上线后的实际表现，给了我们一份满意的答案。

我们先来对比一下，在 5 月 5 ~ 15 日期间，v2 与 v3 的成交量以及份额对比图：

Uniswap v2 vs v3 的每小时成交量对比图 | 来源：Dune Analytics

Uniswap v2 vs v3 的每小时成交量份额对比图 | 来源：Dune Analytics

从上面两张图我们可以看出：

1.虽然 v3 刚上线，但是其成交量的增长迅速；

2.甚至在 5 月 12 日 21 点到 22 点这一小时，成交量实现了超越，而且后续成交量份额基本稳定在 35% ~ 50% 之间；

接下来，我们统计一下 5 月 10 ~ 15 日期间，v2、v3 的总锁仓价值 TVL 以及每日总成交量，并将两者相除得出资本效率。

从上面两张图我们可以知道：

1.尽管目前 v3 的总锁仓价值大约只有 v2 的 10%，但相对于 v2，v3 的资本效率有明显的改善；

2.从所有交易对来看，目前 v3 的资本效率大约是 v2 的 4 倍；

很多小伙伴可能会唏嘘，Uniswap 官方不是说资本效率将提高 4000 倍吗？这差距也太大了吧！

是这样的，上面这个例子我们的样本对象是所有交易对，大部分交易对的价格波动范围还是很大的，所以资本效率会有所影响。

如果我们采用更稳定的交易对池子为样本对象，如稳定币交易对 DAI/USDC，则更有可能在狭窄范围内提供流动性，从而大大提供资本效率。

现在，我们就选择 5 月 13 日那天，对比 v2 和 v3 中的交易对 DAI/USDC 的资本效率情况：

很明显，当我们采用稳定币交易对来测算时，资本效率提高到上百倍。

可能还是有小伙伴会好奇，那不也是没上千倍吗？

其实有几个因素会影响到资本效率，就拿上面的例子来说：

•v3 池子中的该交易对所集中的价格区间会影响；LP 所设置的价格区间是否能准确匹配当前的交易需求区间；

•由于是两者的对比，所以 v2、v3 的 TVL 也是影响计算结果的很大干扰因素。

鉴于 v3 刚上线不久，v3 做市商可能也尚未摸透这种玩法，所以目前交出的这个答卷，其实还是能让人满意的。

「 v3 给做市商带来的难题」

我们上文说过：

鉴于 v3 刚上线不久，v3 做市商可能也尚未摸透这种玩法

是指什么玩法呢？

要知道，v3 的上线，将原先 v2 的无价格范围的被动型流动性供应，转变为现在 v3 的有价格范围的主动性流动性供应。

怎么理解呢？

v2 提供流动性的方式

在 v2 提供流动性时，流动性会沿着价格曲线均匀分布，也就是说，你提供的资金均匀分布在各个价位进行做市，但是我们知道，大部分代币的大部分时间的价格都集中在某个区间震荡，这就使得资金效率很低。例如，Uniswap 的 DAI/USDC 池只花了 0.5% 左右的资金用于 0.99 美元到 1.01 美元之间的交易，因为绝大多数交易量都在这个价格区间内进行。这也是为 LP 们赚取大部分交易费用的交易量。这时候分布在其他价位的 99.5% 的资金就几乎从未被使用过。

不过，这种做市方式类似于“傻瓜式”做市，LP 只需要将资金存入池子，最后按照资金比例获得池子费用收益就行了。

v3 的集中流动性

在 v3 中，LP 在提供流动性时可以选择一个自定义的价格范围，允许将资金集中在大部分交易活动发生的范围内。

对的，v3 的做市商需要自己选择一个自定义的价格范围，别看听着简单，如果价格范围设置不合理，就很大程度上影响到 LP 的做市收益，另外，还要考虑如果行情波动大，价格变动到 LP 的价格范围之外了，做市商需要进行的重做市问题，以及是否建立多头寸（即在多个价格区间提供流动性）等做市组合策略问题。

是不是头很大了？

其实，简单来讲，就是如何最大化做市收益的问题。

当然，对于普通投资者来说，这个太费脑筋，太专业了！

而专业的事，就该交给专业的人去做！

因此，我们可以预见，随着 Uniswap v3 的 TVL 的不断增长，会有一个赛道雄起：基于 Uniswap v3 的主动做市策略项目。

「 基于 Uniswap v3 的主动做市商策略赛道」

Uniswap v3 白皮书中写道：

我们希望成熟的策略可以代币化，让 LP 能参与的同时，用户体验没有变化。其中涉及到多仓位管理、根据市场价格自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。

Uniswap 从 v3 开始，鼓励其他团队创建针对其流动性资金池的应用，当然这业务也是一块很大的蛋糕，目前已经有一些项目正在着手这一块业务的开发，如：

•Visor Finance（VISR）

•Alchemist（MIST）

•Charm

•Method Finance （MTHD）

•Lixir Finance（LIX）

Visor Finance

简单来讲，Visor 能够让 DeFi 参与者利用一个 NFT 智能金库（NFT Smart Vault）在 Uniswap v3 上提供流动性和主动进行流动性管理。

使用 Visor 的第一步，就是必须创建一个属于你自己的 NFT 智能金库，这相当于是一个用户控制的、所有权归属于用户的自托管合约金库，用户可以将自己的资产（ v3 的 LP NFT等）存入其中，因为是 NFT 资产，使用 Visor 挖矿只需用户通过签名交易就可以实现很多操作，既能够极大节约交易手续费，用户也可以在不放弃托管的情况下安全地与 DeFi 协议交互。

Visor 由三种组件组成：

1.Visor Vault：即用户自托管控制的 NFT 智能金库。

2.Hypervisor：可以与 Visor Vault 及其资金交互的兼容机枪池智能合约。例如用户参加挖矿奖励，Hypervisor 可以读取 Visor Vault 内的资金，资金无需离开个人机枪池，即可获享奖励。而且同一个 Visor Vault 可以同时参加多个类似挖矿，同时获得多矿池奖励，从而提高资金效率。

3.Supervisor：具有 Hypervisor 控制权限的智能合约。Supervisor 可以更新 Hypervisor 预设参数，来管理资产，执行策略。例如可以调整流动的价格范围，调整费用奖励再投资比例。

5 月 19日后， Visor 针对 Uniswap v3 的产品才有可能上线，据官方介绍，届时 Visor 会提供三种主要功能：自托管挖矿、奖励费用累积和时间锁定。

1.Uniswap LP NFT 存入 Visor Vault，即可获得流动性奖励。用户质押 LP NFT，项目可以根据预定交易范围或某些预设策略，通过 Hypervisor 进行流动性奖励。

2.Uniswap v2 中 LP 所获得手续费奖励会自动添加到资金池中作为流动性。但 v3 中费用不会自动存入资金池，而是作为单独得 token。Hypervisor 可以管理此类收益型资产。

3.Visor 机枪池可以让用户时间锁定（Time-Lock）其 LP NFT，这就能防止撤池跑路的风险。

Alchemist

Alchemist 没有“开发团队”，没有公司，没有路线图，是一个神奇的存在。

公共资料可了解的 Alchemist 的功能是：

1.NFT LP 金库

2.无 Gas 交易

3.金库自动跨不同协议提供流动性

目前社区预计 Alchemist 未来可能会有关于 Uniswap v3 LP NFT 的相关资管产品，具体还需要看这个神秘项目未来可能的透露。

Charm

Charm 其实是一个基于以太坊的去中心化的期权协议，不过近期它在主网上线了为 Uniswap v3 量身设计的被动做市策略 AlphaVaults。AlphaVaults 可用来自动管理 Uniswap v3 的流动性，使其集中流动性获得更高的收益，并定期进行再平衡以减少无常损失。

目前 AlphaVaults 只上线了WETH / USDC 金库，用户可直接存入等价值的代币对，无需自行设置价格范围，金库策略会随着价格波动自动调节范围订单，实现收益最大化。

Method Finance

根据 Method Finance 的说明，其做市方式与 Visor 雷同，都是采用 NFT 金库的形式让用户自托管 LP NFT，不过目前产品也在开发中，产品规划应该也没有 Visor 丰富。

可留待未来观察！

Lixir Finance

Lixir 目前项目刚起步，也尚未有实际产品上线。

按照官方目前的文档描述，Lixir 的模式应该跟 Charm 的 Alpha Vaults 类似，都是上线 v3 的部分主流交易对，然后用户可以将对应的交易对代币存入池子中，Lixir 会为每个交易对生成优化策略，并优化资本配置，以获得最大的投资回报率和资本效率。

Uniswap v3 白皮书中写道：

Uniswap v2 的核心合约不需要的都应该变为周边（应用)

Uniswap v3 的发布将带来围绕其周边功能的各种赛道的投资机会，在短期的未来，随着做市商逐渐意识到 v3 资本效率的提高，v3 的做市资金会越来越庞大，我们可以预见基于 Uniswap v3 的主动做市策略赛道将百家争鸣，从而衍生出更多的投资机会。

参考链接：

https://duneanalytics.com/msilb7/Uniswap-V2-vs-V3-Ramp-Up?Trailing Number of Days=10

https://www.visor.finance/

http://alchemist.farm/

http://charm.fi/

https://app.methodfi.co/

https://lixir.finance/

https://www.chainnews.com/articles/908664871098.htm