这次IPO雷军等了20年

2019年11月18日，刚过而立之年的金山办公在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，而这距离金山软件股份有限公司创始人求伯君1988年完成WPS最初版本已经过去了31年。

“从1988年金山创办至今，WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起，我们足足等了20年”，在金山办公挂牌交易仪式上，金山软件集团董事长、小米集团董事长兼首席执行官雷军表示。

“我还记得1999年我们准备上市的时候，那个时候董秘就是葛珂。一晃20年过去了，董秘成了金山办公董事长，并最终挂牌上市成功，葛珂可以说是A股市场最励志的董秘了”，雷军调侃式的补充道。

金山办公此次登陆科创板股票代码为“688111”，发行价为45.86元/股。开盘后股价报140元/股，较发行价上涨205%，市值一度超过600亿元人民币。

据悉，金山办公此次募资净额为44.59亿元，主要投向WPS Office办公软件研发升级、办公领域人工智能基础研发中心建设、办公产品互联网云服务、以及办公软件国际化四个方向。

为什么能上市？

“等得太久，当事实摆在眼前，连自己都不敢相信”，雷军在接受媒体采访时表示。

PingWest品玩了解到，早在1999年，尚未独立的“金山办公”便准备上市，彼时计划上市的主体是以WPS为主营业务的金山软件。直到2007年，金山软件在港股上市。

2011年7月4日，雷军就任金山集团董事长，开启了其“拆家”行动，也正是从这一年起金山办公逐渐走向独立。

“在就任金山董事长之后我首先干了两件事，第一是‘包产到户’，将原来的事业部变成子公司，推动子公司持股，把公司的发展和团队的利益紧密衔接在一起；第二是战略转型移动互联网，要求几个子公司全部转型移动互联网”，雷军回忆道。

“当时我建议他们在两到三年里把刚刚融资的5000万美元全部投在研发上，全部转型移动互联网，誓要做出手机的版本，且先不考虑利润”，雷军随即补充道。

目前来看，雷军推动下的金山集团战略转型成为了如今金山办公得以成功上市的关键因素，从PC端到移动端的转换更是造就了如今WPS Office软件的优势。数据显示，2011年到2018年八年间，金山办公营收增长超过11倍，年复合增长率超过36%。

截至2018年12月，金山办公主要产品月度活跃用户数（MAU）超过3.10亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.20亿，WPS Office移动版月度活跃用户数超过1.81亿，移动端已经成为WPS Office的主战场。

随着金山办公战略转型的成功，金山曾在此前先后两次与资本市场接触计划IPO。2017年5月，金山办公提交创业板申报稿，此后便再无消息。直到两年后，金山办公正式由创业板转向科创板。

PingWest品玩对比2017和2019年前后两次的招股书发现，最新的招股书在募集资金金额、用途、以及财务数据上都有所变化。

据悉，金山办公此次科创板IPO拟定募资金额为20.5亿元，相比申请创业板IPO的5.65亿元募资增长约263%。同时，募资用途增加人工智能相关研发等方向。

此外，金山方面表示，主要受到四项会计差错更正的影响，金山办公2016年归母净利润为1.3亿元，相比申报创业板IPO时降0.41亿元，这对于金山办公独立上市而言是利好的。

上市公告书显示，金山办公2017年和2018年两年净利润皆为正且累计为4.62亿元。截至2019年9月30日，金山办公总资产为19.66亿元，较上年末增长20.79%；公司总负债为5.55亿元，较上年末增长26.03%。

据悉，金山办公资产规模增长主要系其经营规模稳步增长；负债规模增长主要系本期办公服务订阅业务中的个人订阅业务增长，预收款项较上年期末增加1.24亿元。

截至目前，凭借WPS Office办公软件、金山文档、稻壳儿、金山词霸等办公软件产品和服务，金山为全世界3.3亿用户提供办公服务，每天有超过5亿个文件在WPS平台上被创建、编辑和分享。WPS office覆盖全球220多个国家和地区，在海外市场拥有8000万月活跃用户。

PingWest品玩了解到，金山办公为包括党政机关、金融、能源、航空、医疗、教育等众多行业提供定制化的办公产品和服务，业务覆盖中国30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。

同时，统计数据显示，金山办公服务世界500强中57.5%的中国企业，服务85.41%的央企以及91.7%的全国性股份制商业银行， 扎根中国市场和中国用户是金山办公得以成功IPO的资本之一。

截至2018年底，按照WPS注册用户总量2.80亿计算，WPS办公软件用户占国内办公市场用户总规模的42.75%。

“我们跟跨国公司竞争越来越不一样，我们扎根中国市场和中国用户。用户反馈是WPS‘技术立业’最根本的指明灯，围绕用户需求、中国经济发展、和互联网红利是WPS过去近十几年走下来的关键因素”，金山办公董事长兼CEO葛珂坦言。

在研发投入方面，金山办公过去三年的研发费用占营收比例持续超过35%。截至2018年底，金山办公已拥有专利164项，受理发明专利超过400项（含已授权专利），金山办公可以说是目前“研发占比最高”的科创板上市公司，这一切都是支撑金山办公成功上市A股科创板的理由。

未来及挑战

从营收结构来看，金山办公目前的盈利模式主要包含以下三种：办公软件产品使用授权（即向政企收取软件使用授权费）、互联网广告推广服务（即向免费个人客户展示广告从而向广告主收费）、以及办公服务订阅（即对个人付费客户收取增值服务费）。

招股书显示，2018年这三大盈利模式的收入分别为3.56亿元、3.81亿元、以及3.93亿元，占总营收的比例分别为31.49％、33.75％、34.76％，非常平均。

“金山办公三种盈利模式组成的商业模式看似简单，但要做到如金山办公一样平衡非常不容易”，一位业内分析人士告诉PingWest品玩。

“WPS的优势在于个人版和企业版相差不大，企业版只是增加了办公协同、和加密等少量模块，从某种程度上节省了公司研发成本。”

在这三大盈利模式中，被一些免费个人用户“诟病”的互联网广告推广服务是金山办公2011年推出、实现C端变现的最初途径。数据显示，广告收入一直在平稳增长，且占总营收份额不断下降。同时，办公软件产品使用授权的比例也正在逐步减小，以实现三方面盈利模式均衡。

虽然目前金山办公一切都在往利好的方向发展，不过PingWest品玩认为金山办公目前仍然面临一些挑战，主要包含广告服务、净利润下滑、过渡依赖手机品牌合作和大客户等方面。

其中，广告服务问题虽然目前已经有所改善，但是由于办公使用场景问题仍需近一步减弱相关影响。

据相关媒体不完全统计，金山办公的广告收入比年均月活免费用户数（剔除有去广告功能的付费用户数量）处于可比公司最低水平，2018年仅为1.41元，远低于爱奇艺的27元，且低于同为工具类应用鲁大师的1.49元。

净利润下滑方面，虽然金山办公将其归咎于2018年研发费用的增加，但是金山办公毛利率的降低和人均创利水平的下滑都有所影响。数据显示，从2015年到2019年一季度，广告业务毛利率从最高时的91%下降到75%，同时2018年公司员工数量增长了67%。

手机品牌合作方面，目前金山办公与小米、华为、OPPO、以及vivo等国内主要手机厂商几乎均有出厂预装软件合作。以小米为例，2018年金山办公与广州小米信息约定的预装台数为4351.8万台，单台手机的预装价格均为0.1元。

“目前来看，与手机厂商的预装合作是否顺利，会直接影响WPS移动版的市场份额”，一位软件行业从业者表示，“不过目前来看还是比较稳定的。”

另一方面，金山办公营收有些依赖于企业大客户，不过目前也已有所好转。数据显示，2016年到2018年间，前五大客户实际营收占比为41.19%、37.91%、和27.68%，正在逐年降低。

对于目前类似石墨文档和腾讯文档在协同办公领域的竞争，葛珂告诉PingWest品玩，“这是一个既竞争又合作的过程，但竞争是很小的，大部分是合作。我们与阿里、腾讯文档都是很好的合作关系，腾讯也是我们最主要的战略投资人之一。”

而对于微软的威胁，有业内分析人士表示，“金山办公和微软基本上形成了双寡头垄断格局，然而两者的差别在于微软收费，金山办公以免费为主，只要微软不免费，双方竞争始终有限。”

2018年，金山办公举办“未来办公”大会，正式公布以“云、多屏、内容、AI”为核心的战略布局，将办公从传统的以产品和功能为主导形态，升级到“全终端+云服务，覆盖所有需求场景”的新型智能化办公形态。

PingWest品玩了解到，目前WPS在AI办公方面已经取得了初步进展，比如针对幻灯片，WPS设计了40多个智能提醒以解决用户问题，包含三大主要方向：智能模板，按需适应；幻灯片基础部件的智能体验升级；以及智能排版。

“金山办公发展至今，是完全自我发展的。我们除了在传统办公、排版、引擎、和格式兼容等方面做了很多突破，云协作和云存储所有SaaS级服务也都是我们独立自主开发完成的”，葛珂表示。

“云和人工智能是我们未来加大投入最重要的方向，同时在全球化过程中我们也会针对不同地区的文化和业务情况进一步跟进。总体来说WPS从工具向服务转，从服务向协作转，从协作向数据和人工智能去转，这条路我们已经非常坚定了。”

对于金山办公未来的发展战略，雷军给出了两方面建议，一是要坚定地推动全球化战略。雷军认为，全球化是世界给中国科技公司的一个机会，我们在全球已经有1亿的活跃用户，能否发挥优势继续扩大规模十分关键。

二是办公软件需求的重要仍然是企业，如何进入企业市场、甚至企业的云服务市场和数据服务市场，这是WPS在未来要继续深挖的。目前，微软在企业服务的市场里面做的比我们好很多。

对于金山办公而言，成功登陆A股科创板只是一个新的开始，未来的路还很长，“革命尚未成功，同志仍需努力”。