摘要：拉夏贝尔已经被逼到了人生的十字路口，能否实现质的突破就看拉夏贝尔自己的努力了，只是当前拉夏贝尔的问题真不容易解决了。

在中国的服装市场上有一家很有名的上市公司，这就是香港、上海两地上市的拉夏贝尔，这家服装巨头曾经被市场称之为女装之王、“中国版ZARA”，然而就是这家大名鼎鼎的女装之王现在却过得相当郁闷，它的困境越来越大了。这个曾经的女装之王从17年上市，到如今惨淡经营，这两年的时间到底发生了什么？

一、总部大楼都保不住的女装之王

根据中国网、央视财经、新浪财经等众多媒体的报道，拉夏贝尔发布公告称，公司控股子公司杰克沃克(上海)服饰有限公司持续亏损，无法继续经营，拟向人民法院申请破产清算。鉴于本次破产清算尚待法院受理并裁定，该事项尚存在不确定性。

对于破产原因，公司解释称，杰克沃克于2015年被拉夏贝尔收购后主要经营男装品牌O.T.R.，该品牌仍处于培育发展的初期，品牌竞争力不强，未来仍需大量的资金投入，且盈利前景不能乐观估计。公司相关负责人向媒体表示，未来拉夏贝尔要“安安心心做女装”，收缩聚焦。

官网显示，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司成立于1998年，是一家多品牌时尚集团，主营大众女性休闲服装。2017年，公司于上海证券交易所上市。启信宝数据显示，拉夏贝尔的运营主体为上海拉夏贝尔服饰股份有限公司，注册资本约5.48亿人民币，法定代表人为创始人邢加兴。邢加兴亦为公司最终受益人，持股比例为27.95%。目前上海拉夏贝尔服饰股份有限公司拥有实际控制权的公司共有85家。

从拉夏贝尔披露的财报来看，A股上市后的2017年底，公司经营品柜数量达到9448个。然而今年上半年形势急转直下，截至 2019 年6月底，公司境内零售网点数量为6799个，较2018年12月底的9269个净减少2470个，下降比例达26.65%，平均每天净关店13家。

今年8月，拉夏贝尔发布了关于收到上海证监局警示函的公告。上海证监局指出，拉夏贝尔在1月31日业绩预告中披露的净利润与实际业绩存在较大差异，且未对业绩由盈转亏做出充分的风险提示，违反了《上市公司信息披露管理办法》。甚至于根据央视财经的报道，拉夏贝尔的总部已经贴出了大楼招租的海报，这家服装巨头可以说已经是不惜一切代价想办法赚钱了。

那么，这个中国版的ZARA是怎么从百亿市值的超级巨头沦落到出租总部大楼维生的地步的呢？拉夏贝尔到底做错了什么？

二、拉夏贝尔是怎么兴起的？

我们如果要分析拉夏贝尔的问题就要从拉夏贝尔的兴起开始说，时间倒回改革开放之初，一个福建人邢加兴在改革开放的关键时期正好碰到了中国服装产业的崛起，泉州、石狮等城市都成为了中国服装制造的核心基地，借助这个优势从90年代初开始，邢加兴就开始在服装产业中浸润，但是由于没啥本钱，也就是代理服装售卖领域做些小生意。

一直到了1998年，当时中国改革开放带来的经济积累逐渐推动了消费的快速升级，这个时候邢加兴听到一个故事，这就是ZARA。当时一家叫做ZARA的企业刚刚开始在全世界走红，这家以快速消费为核心的服装连锁品牌，通过自己玩的“天下武功唯快不破”的超级功夫，通过快速将各大时装秀的内容元素加之到自己的服装上来，再用足够低廉的价格打造大众消费品，ZARA因此把自己的掌门人送上了西班牙首富的宝座，更让自己成为了全球排名第三、西班牙排名第一的超级服装巨头，在87个国家拥有了两千多家门店，也正是ZARA的强势崛起刺激了邢加兴，他要打造属于自己的ZARA。

于是一家非常洋气的品牌开始出现，这就是拉夏贝尔，据说当时的邢加兴仅仅带了50万元初始资金和两名设计师就开始了自己的拉夏贝尔帝国，借助着ZARA的模式，邢加兴很快就在女装领域有所起色，再加上中国特殊的代理加盟模式，让邢加兴在2000年前后慢慢做了起来，创业第一年，拉夏贝尔开始有了两三百万元的销售额，而后公司不断将赚来的钱用于扩张新店，所以资金链一直处于紧张状态。2007年公司资金链最紧张的时候，曾有两个月甚至发不出工资，直到2009年，联想投资千万美元投资拉夏贝尔后，其资金短缺的状况才得到根本缓解。

到了2011年，邢加兴的拉夏贝尔已经有了1841家门店，和自己的老师ZARA仅从门店数这个角度来看可谓是旗鼓相当，于是邢加兴不仅仅满足于女装，而是走上了一个全产业链全平台战略的模式，2011年初，拉夏贝尔仅有3个女装品牌，在邢加兴的大力推动之下，一方面拉夏贝尔疯狂崛起品牌数越来越多，另一方面疯狂开店高速扩张，甚至全面启动了资本化的道路。2014年10月，拉夏贝尔登陆港交所，成功实现了港股上市，2017年9月拉夏贝尔更实现了在A股的上市，成为中国服装市场上少有的A+H双股企业，也正式奠定了拉夏贝尔的市场引领者地位，在上市之初的最高峰时，拉夏贝尔的市值曾经高达120亿，十足的服装市场巨无霸。

然而就是这个巨无霸，在短短几年时间从巅峰到沦落让人吃惊的出乎意料。

三、拉夏贝尔到底做错了什么？

其实，拉夏贝尔的问题早在其港股上市之后就已经显现出来，2015年拉夏贝尔就曾经出现过业绩下滑的问题，只是当时这个问题还不凸显，等到了2017年其实现A股上市的时候，拉夏贝尔的问题其实已经相当严重了，仔细分析其问题主要在以下几方面：

一是增收不增利的长期困局。其实早在2017年拉夏贝尔在A股上市的时候，就已经出现了增收不增利的现象，2016年公司营业收入为86亿元，同比上涨15%，而净利润为6亿元，同比下降13%，具体来看，2014年到2016年拉夏贝尔的专柜的单店收入分别为：85万元、76万元及71万元，呈现出明显的下降趋势，这种趋势的核心关键节点就是面对着互联网电子商务咄咄逼人的进军，传统的线下服装销售企业其实已经进入了全面战略收缩期，在这样的情况下其实拉夏贝尔已经出现了问题。但是，当时忙着上市的拉夏贝尔并没有重视这些问题，让这些问题自然发酵下去，甚至因为店铺的规模增加反而愈演愈烈。

二是贪大求全的摊大饼和相对不足的管理矛盾。在本身问题还没解决的时候，拉夏贝尔其实却想着通过增加规模的方式来提升营收，特别是在各大零售企业都在想方设法应对互联网冲击的时候，拉夏贝尔却在其掌门人“店越多越好管”的逻辑下疯狂奔跑，以每年上千个的规模疯狂扩张，数据显示，2014年公司门店数量为6887个，2015年同比增长15%达7893个，2016年达8907个，同比增幅为13%，而上市所融资金依然被用于开更多的店。但是实际问题却是拉夏贝尔的单店管理其实已经出现了问题，本身的单店管理中管理模式相对粗放，特别是高速增长的店铺数让拉夏贝尔也不可能在他新增的每个店铺上进行集约化管理，那么一个店铺的小问题，在高速增长的情况下就会被快速积累起来，最终形成了单店效益越来越差的大问题。

三是过度资本化的魔咒。2017年9月拉夏贝尔上市以后，11月份和12月初实际控制人邢加兴旋即分两笔质押合计7500万股质押给海通证券，彼时股价处在16-18元的高位，股票市值约为 12.75亿，按照3.5折的质押融资率估算可融资4.46亿元。而后2018年9月20日，又分两笔合计1500万股在海通证券进行场外质押（非质押式回购），彼时股价尚处在12元左右，市值估算为1.8亿，同样 按照3.5折计可融资6300万，根据媒体的计算，拉夏贝尔的总融资额可能高达5亿，由于限售的原因，股票没解禁之前无法强行平仓，所以按照当前的股价其实拉夏贝尔已经在爆仓的边缘了，一旦股票解禁估计会立马出现爆仓的风险。

所以，我们看到当前的拉夏贝尔几乎是一个被逼转型的过程，其实无论是关店，还是出租大楼，都是被迫转型的过程，因为之前实在是玩的太大了，导致了拉夏贝尔超过了自己能够控制的边界，只是摊子太大想要转身太过困难，摆在拉夏贝尔面前的问题实在是太多了。最近，我们看到很多的上市公司都有过之前摊子太大导致无法转身的问题，其实企业不管什么时候都应该给自己留下足够的纵深，让自己有辗转腾挪的空间，否则一旦出现问题就会无力反转。

拉夏贝尔已经被逼到了人生的十字路口，能否实现质的突破就看拉夏贝尔自己的努力了，只是当前拉夏贝尔的问题真不容易解决了。