和腾讯续约三年，股价回升，京东触底反弹？

今年以来，京东终于有了好消息。

5月10日，京东发布了2019财年第一季度业绩：公司净收入同比增长20.9%至1211亿元，高于市场预期；净利润为73亿元，去年同期为15亿元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP），净利润同比增长215%至33亿元，去年同期为10亿元。

这份财报发布后，周五开盘，京东股价大涨10%，最终报收于28.17美元，涨2.4%。

近几个月来，关于京东与腾讯的合作，关于裁员，外界有诸多猜疑，这份财报中也有所回应。

2014年3月，京东与腾讯签署了一份为期五年、至2019年5月27日到期的战略协议，根据协议，京东获得微信排他性一级电商入口，以及手机QQ入口。由于近2年腾讯的电商投资清单上多了拼多多，外界开始关注，京东能否成功续约入口权限。

此次财报提前透露的、对京东的一个好消息是，京东已经与腾讯续签了三年的微信入口协议，根据协议，腾讯将继续在其微信平台为京东提供位置突出的一级和二级入口，为京东带来流量支持，协议自2019年5月27日起生效。

“与腾讯合作已经有五年了。其中在一级入口，我们发现每天有50%以上的访问竟然还都是新访客。”对于微信给京东带来的用户，京东零售子集团CEO徐雷很期待。

首席战略官 廖建 文在电话会议上表示，未来京东和腾讯会在三个方面加深合作，一是一级入口和二级入口；二是广告业务；三是会员业务，包括腾讯视频及QQ音乐会员。

财报中提到，据预计，京东与腾讯在这方面合作费用预计超8亿美金，在未来三年完成支付，京东未来向腾讯增发价值超过2.5亿美元的A类普通股股票。

财报还侧面回应了裁员风波。截止一季度末，京东共有超17.9万名正式员工，较去年同期增长1.6万人，环比净增加超1000人。

京东方面还提到，一季度京东集团员工薪酬平均上涨超10%，物流员工平均薪酬同比上涨超5%。“我们会不断提高京东员工净收入。”财报发布后的电话会议中，京东创始人 刘强东 说。

本季度财报还宣布，京东集团正式成立京东健康子集团，目前已经完成由国内外多家投资公司参与领投的超过10亿美元的A轮融资。融资完成后，京东将仍是京东健康的控股股东。而京东健康也成为继京东数科和京东物流之后，京东集团打造的第三只独角兽。

净利润进入稳定增长期？

京东净收入的增速，延续了前两个季度同比增速低于30%的态势，不过业绩预告中提到，二季度净收入将达1450亿元至1500亿元，同比增长19%至23%，该预期相较于此前对一季度净收入增幅18%至22%的预计略有提速。

“京东今年4月份的销售额很高。”京东CFO黄宣德在回答分析师问题时透露，另外去年“6·18”促销季是在周末，且处于世界杯期间，季节性因素有所变化。

同样延续了平缓增长态势的还有年度活跃用户数。截至一季度末，京东年度活跃用户数为3.105亿，去年同期为3.018亿，增速虽缓但也并未再出现此前年度活跃用户数环比负增长的情况，该季度较上季度3.053 亿的数字略有增长。

京东零售子集团CEO徐雷在电话会议上表示，今年三月底起，京东开始进行新用户首购免运费测试，并发现这对吸引新用户非常有帮助。另外，过去一个季度，公司也加大了对一年以上未购物的老用户的唤醒工作。“现在可以看到新用户数量有了一定的回暖和上升。”

表现较好的是净利润。在美国通用会计准则下和非美国通用会计准则下，一季度，京东的净利润分别为73亿元和33亿元，同比增幅分别为387%和215%，其中，美国通用会计准则下，净利润计入了长期投资公允价值的增长等。

一季度，在其他损益部分，京东收入69亿元，去年同期该部分收入为18亿元，财报中提及，该部分收入大幅增长主要由于41亿元的长期投资公允价值变动带来的增长。该份财报中虽未提及增长原因，但或 许可 以从前两个季度财报中找到答案。

2018年四季度财报显示，其他损益部分亏损40亿元，主要由于市场波动导致41亿元长期投资公允价值变动损失。而2018年三季度财报直接指出，其他损益收入34亿元主要由于Farfetch首次公开发行股票，带来公允价值变动。

2017年6月，为开拓奢侈品市场，京东曾以3.97亿美元收购时尚购物平台Farfetch，随着它在2018年9月的上市、当年第四季度股价的持续下滑、一季度股价的大幅回调，以及京东投资的其他项目公允价值的变动，在美国通用会计准则下，京东的净利润随之波动。

而对京东这样一个已经进入用户增长慢车道的公司来说，现阶段更重要的数据或许是非美国通用会计准则下的净利润、运营利润率、京东商城利润率，这也是这份财报中较为漂亮的数据。

在非美国通用会计准则下，本季度净利润215%的同比增幅依然是不错的数字。在过去几年，京东净利润备受诟病的一点是不稳定，一个季度短暂出现盈利后，下个季度可能又再次回归到亏损的轨道上。京东净利润是否由此进入稳定增长期？

“我们内部也讨论了这个问题。”黄宣德在电话会议上表示，过去几年，京东的利润一直呈同比上升趋势，2018年是个例外。“我们对技术、新业务和京东物流进行了大量投资，以确保京东零售的利润会持续升高。”此前，黄宣德曾表示，2018年是投资年，到2019年会看到京东利润率持续改善，一些新业务线，比如京东物流，也会对未来的利润率改善做出贡献。

运营利润率显著提高

从运营利润率和商城利润率的数据来看，京东已经跨过投入期让利润严重承压的阶段，一方面源于对成本的控制，营销费用、总务与行政开支增速放缓，另一方面是营收结构的调整、履约费用的降低。

财报显示，一季度，京东运营利润为12亿元，去年同期为440万元，基于非美国通用会计准则，运营利润为20亿元，去年同期为8亿元。去年同期运营利润率为0.8%，而一季度达到1.6%。

2019年第一季度京东营收情况

在成本层面，比净营收同比增长20.9%的速度更低的有营收成本，一季度京东营收成本为1029亿元，同比增长19.7%。

与净营收同比增幅差额更大的是履约成本的同比增幅。一季度，京东履约成本为81亿元，相对去年同期的72亿元增长12.4%。履约成本占净营收的6.7%，相比上年同期的7.2%显著下降，对运营利润的1.6%的增长作出了重要贡献。

履约成本的增幅很大程度上受客单价影响。徐雷在电话会议上表示，京东日用品客单价一直在稳定上升，一是京东做日用品类中，对二级品类和三级品类进行了跨品类营销，增加了连带利润；二是去年京东调整了免运费策略。

2018年2月，京东调整了自营商品运费规则，订单金额小于49元，收取基础运费15元；49元至99元，基础运费仍为6元；大于99元，免基础运费。此政策发出后，用户不满不断。不过徐雷指出，过去一年中，免运费策略调整并未影响用户从京东购买日用品类的黏性，“对履约费用的控制起到了很好的作用。”

在提高客单价、降低履约费用的同时，京东在一季度还特别控制了成本。一季度，京东营销成本为人民币39亿元，同比增长12.9%；总务与行政开支为13亿元，去年同期11亿元。

成本层面唯一依旧保持高速增长的是技术与内容成本，同比增长54%至37亿元。

物流业务毛利率改善

京东的营收结构也有所改善，在主营电商业务营收增速放缓的趋势下，服务收入的增长在本季度一定程度上拉高了净收入同比增速。

2019年第一季度京东收入结构

2017年初， 刘强 东在京东开年大会上提出AI转型，“如果京东不改变，不重新认识自己，全面改造自己的商业模式，我们的好日子也就只有5到7年。”2017年底，刘强东也曾表示，电商并不是京东的目标，京东致力于成为未来零售基础设施服务商。这一思路在一季度的营收上有了体现。

财报显示，一季度，京东净服务收为到124亿元人民币，同比增长44%。特别是物流及其他服务收入同比增长超过90%。

对于物流收入的增长以及该业务发展对利润率的改善，黄宣德在电话会议上提到，2018年上半年，京东开始对外推广物流业务。这项业务准备工作在2018年双11促销季时开展，因此提前准备了仓储容量；另外，伴随着新业务增长，京东向企业客户提供了试用期优惠费率。“这两个因素都影响了对外业务的毛利率。”

黄宣德也表示，这两个对毛利率产生不利影响的因素已经被消除——折扣费率自2018年下半年起已经被逐步取消，仓储容量利用率也得到不断改善。

除企业级客户外，京东个人快递业务2018年10月正式上线。京东方面提到，该业务持续保持高速增长，近期已覆盖全中国50个主要城市。

在服务收入部分中，同样增长较好的还有广告收入。第一季度，京东零售（前京东商城）的经营利润率达到2.7%，较去年同期大幅提升了0.6个百分点，财报中特别提到了广告收入高速增长带来的贡献。

相对增速放缓的是净商品销售收入，同比增长18.7%。其中京东优势品类电子产品和家用电器业务仅增长14.5%至707亿元。“考虑到宏观经济整体增速放缓，京东电子产品和家用电器业务的增长其实呈现健康趋势。我们的增长速度绝对超过行业平均增速。”黄宣德表示。