印度创投大调查2018：中国资本涌入印度，会搅起什么浪？

编者按：本文作者 Madhav Chanchani，原文标题 The Startup Barometer: Chinese money, funding for select companies mark the return of boom 。

印度创投圈正处于一个很有意思的转折点上。

当前，越来越多的投资人又开始关注印度市场，印度创投圈即将迎来新一轮的繁荣。据估计，这一波投资热潮甚至将会超过2014-2015时期的热度。

The Economic Times 走访了75位业内颇具影响力的创业者和投资人，据此生成的调查报告可视为印度创投圈的年度风向指南。调查显示，印度创业者对市场的整体预期较为乐观：超过一半的创业者期望公司在接下来的一年中可以实现营收或销售额的翻倍；受访中90%的投资人明确表示，接下来的一年内将加大投资力度，而这其中来自中国的资本占比最高。

在热钱涌入的同时，我们观察到大多数的资金都流入了特定的几家公司。相比支持同一赛道里多个玩家，投资人更愿意砸重金加码最看好的一个玩家。一个接受本次调研的投资人表示，“在印度，只有前50的创业公司才能感受到资本的热烈和疯狂，融资的任务对于其余的玩家而言依然十分艰巨。”

投资人和创业者也逐渐意识到这个问题，他们希望建立一种区别于从前的融资模型以支持新兴创业公司。这波创业公司的目标受众是下一代2-3亿的互联网用户，其盈利模式也已推陈出新。有意思的是， 接受采访的大部分创业者和投资人均表示他们更希望本土创业公司能够压过外国巨头，这一态度恰好与两年前形成鲜明的对比。

大多数受访者表示，诸如 Startup India 这样来自政府机构的支持项目还远远不够，事实上，24%的创业者表示官僚主义仍然是其创业道路中不可小觑的障碍。与此同时，有66%的受访者表示，在印度创业的本土公司与外国公司之间存在不公平竞争的现象。这一问题最早是在两年前由 Ola 的联合创始人 Bhavish Aggarwal 和 Flipkart 的联合创始人 Sachin Bansal 提出。

政策

印度创投圈目前处于发展的转折点。美国零售巨头沃尔玛刚刚斥资160亿美元收购了印度当地最有价值的创业公司 Flipkart。在印度有哪些公司能够像那些全球科技巨头，比如中国的 BAT、美国的 FANG 一样主宰特定赛道的产业生态发展？答案是没有，没有一家印度互联网公司能够主宰其所在赛道的产业发展，并且未来成为主宰的可能性也微乎其微。而反观 BAT 和 FANG，他们几乎个个都是所在赛道的规则制定者。

印度政府最近依据电子商务草案及 Srikrishna 委员会发布的有关隐私的报告出台了一系列政策。新出台的政策致力于扶植本土企业，提出数据本地化并开放当地创业者投票权。调查显示，66%的受访投资人及创业者表示，印度不应该对本土企业和外资公司施行完全相同的政策。尽管有小部分群体强烈反对诸如亚马逊、Uber 这类巨头入印，56%的受访人群还是认为应该公平对待外资企业和本土企业。

就政府推行的创业公司相关政策表现而言，60%的受访人表示 Startup India 及其他举措并未对印度创投生态建设发挥重要作用。仅有16%的受访者认为政府出台的相关政策还是产生了一定影响，而这其中的多数只是承认政府促进了创投圈社群的扩大，并且在精神上鼓舞了创业群体。另有一部分的创业者认为诸如 GST 这类的倡议比那些专门为创业公司制定的政策要有用得多。

中国

中国资本目前已跃升为印度创投市场的主要驱动力。这一局面始于阿里巴巴和子公司蚂蚁金服在2015年早期投资 Paytm，在腾讯2017年入股 Flipkart 和 Ola 达到高潮。以此为节点，顺为资本和其他中国公司也开始在当地金融科技和社交视频等领域活跃起来。

虽然无法预知中国收购印度创业公司的少量股份后，未来到底会发生什么，但中国资本的大规模进场为印度创业公司提供了一个绝佳的机会，向中国公司学习如何扩大规模。还有一部分受访人担心中国资本未来可能抛弃印度公司，就像美国的对冲基金在2014-2015所做的一样。

一位投资人说，“中印之间有很多的相似之处。但一家典型的印度公司成长速度往往会让中国投资人觉得缓慢”。

融资

印度创投圈重新迎来巨额估值、多轮融资和新投资者的涌入。创业者和投资人预见了这一趋势，而沃尔玛收购 Flipkart 更是极大刺激了印度创投圈。

调查显示，23%的投资人表示企业估值出现显著上升，46%的投资人则表示企业估值有轻微上升。事实上，B 轮及其之后的企业估值上升明显，这些公司的融需求往往超过1000-1500万美元。更为重要的是，调查中62%的创始人对融资前景保持乐观态度，9%的创始人甚至认为印度的创投生态目前就像2014-2015年一样正处于顶峰时期，但是相对2014-2015的融资热潮更加清醒。受访者并不期待如先前一般的大批量创业公司涌现。

一名投资人表示，“我们并不觉得这是另一个泡沫”。而当前，印度创投圈里也涌现出了更多更有经验的创业者。

The Economic Times 2016年度印度创投晴雨表显示，35%的投资人表示他们签订投资协议的公司创始人年纪多在25-30岁之间。而在本次调查中，只有23% 的投资人最常投资创始人年龄在25-30岁之间的初创公司。2016年拿到投资协议的创始人中，年龄在30-40岁之间的占比58%，2017年这一比重则上升至73%。这也间接说明了 VC 更青睐那些有至少5年以上从业经验的创业者。

就投资方的来源来讲，尽管目前人民币大量涌入，美元仍然是首选来源，其次为印度 VC。

创业公司

经过两年的投资冷静期，一种投资的兽性重新回归印度创投圈。自2016年起，由于资本流动不畅，初创公司在支出方面一直非常谨慎，盈利能力/盈亏平衡成为企业优先考虑的因素。超过55%的创业公司在调查中表示，在接下来的一年内有望实现营收的翻倍。

企业成长再次越过盈利能力成为优先考虑因素。同时，创业公司并非增加所有方面开支，而是重点支持那些能够有效提高单位经济效益的业务。56%的创业者表示他们准备将雇员团队扩大25%，令人吃惊的是，其中29%的新人将用于填补高管层的空缺。

另一个同样惊人的发现是70%的创业公司表示他们已经实现了盈亏平衡，甚至实现了一定程度的盈利，即每桩交易已可赚钱。这是 The Economic Times 对估值在1亿美金以上的公司所做的调查。一位创始人表示，“公司快速成长的同时，单位经济效益也在不断增加。更高销售额、不断增长的毛利率和成本效率都是造成这种快速增长的原因。”

竞争

什么是影响印度互联网企业成长的最重要因素，关于这个问题的讨论还在持续进行。Flipkart 基于总销售额宣称自己领先于亚马逊印度，但亚马逊方却否认这种以简单的销售额定义的说法。同样的争执在 Ola 和 Uber 之间也频频出现。在数字支付方面，Paytm、WhatsApp 和 Flipkart 旗下的金融科技公司 PhonePe 也相执不下。

The Economic Times 两年前做调查时，受访者都认为亚马逊印度和 Uber 将成为各自领域里的行业领袖，然而 Flipkart 和 Ola 的崛起证明他们错了。这次的调查里，57%的受访者表示 Ola、Paytm 和 Flipkart 将成为各自行业的领跑者。一些受访者则表示不管公司的业务发展能力有多强，市场份额其实一直处于动态变化中。

一位创业者表示，“Flipkart 的投资人已经完成数倍增长的退出，Ola 和 Paytm 的投资人也将如此。”

独角兽

截至今年，印度的独角兽企业已经达到20家。新晋独角兽企业主要集中在软件、物流、酒店业和金融科技领域，有别于此前的线上零售和广告模型。2018年进入独角兽俱乐部的企业包括外卖应用 Swiggy，在线金融平台 Policybazaar, 在线教育 Byju’s 和 O2O 零售商 Paytm Mall。

虽然印度的独角兽俱乐部还在继续扩张，但是老牌成员如何稳固自身地位，其中有多少预备上市仍然是一系列值得探讨的问题。

一位投资人表示，“老实来讲，目前的这份独角兽名单里不乏一些短期爆发企业。而事实上在我看来，另外一些新的创业公司更有发展的前景。”

研究方法论

The Economic Times 为这个调查涉及了两份问卷：一份针对创业者，一份针对投资人。受访人有权选择多选答案，同时也可以阐述他们选择的理由。有些问题对于投资人和创业者来说都适用，比如印度创投圈公平竞争环境的，中国资本对印度创投圈的影响。

本次调查样本是120个创业者和投资人。他们都是被精心甄选出来的：其中包括公司估值在1亿美元以上的公司创始人、连续创业者和资本的执行董事。所有访问内容都采取匿名制。在 The Economic Times 接触的120人中，49名创业者和26名投资人实际参与。

36氪国际站 KrASIA 出品，编辑：赵小纯。

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