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借壳上市之后的360还有什么故事可讲？

 6 years ago
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借壳上市之后的360还有什么故事可讲？

借壳上市之后的360还有什么故事可讲？
2017-11-24 07:23科技领域创作者
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昨日国内A股市场大盘大跌，为今年单日跌幅最大，其中上海A股跌了78.54点，报收3351.92点，深圳成指跌385.33点，报收11175.47点，两市总共成交量5545亿，与前日基本持平。我们关注到，近期异常火爆的江南嘉捷，依旧是一字涨停板，报收30.36元，不过值得关注的是，买一的封停买单才65万多手，和前几天动辄几百万手的托单形成一定的对比，盘中筹码略有松动，并不像以前的异常无量，也说明可能市场有一定的分歧悄然出现，目前江南嘉捷的市值是120.6亿。360借壳江南嘉捷开盘以来已经连续13个一字涨停，表现还是很强势。目前江南嘉捷的流通股是3.97亿，如果按照360借壳后总股本67.74亿股估算，未来360市值将超2000亿元。

当初360从美股退市寻求国内A股上市，如果是当初那个市场环境下的话，借壳上市必然会带来一个异常高的估值，要知道那会儿的暴风科技、乐视网是多么的火爆，互联网独特概念的企业在创业板市场可谓风生水起。但是此一时彼一时，现在的暴风科技和乐视网的股价大家想必也已经看到，虽然乐视网是出现了重大的问题，不过暴风科技的发展也不尽如人意。360借壳上市的机会其实并不是很好，但唯一值得欣慰的是，起码还是上市了，而且有关部门对于360的回归上市还是持肯定态度的。只是市值是不是会如市场预期的那样能走出一个相对高度，并不太令人乐观，尤其还有业绩压力。

我们关注到现在360的业务框架对于市场的预期究竟在哪些方面还可以讲出美丽的故事？毕竟资本市场还是喜欢听故事的，无论是国内还是国外的市场皆是如此。当初360在海外市场退市就是因为海外的投资者不理解和了解360的业务关系和特点，给出的市值不高，周鸿祎觉得360在海外上市太亏了，起码没有表现出自己应有的价值。其实当初也是看到暴风科技等股票在国内资本市场的风生水起。但是，即使360回归到国内市场，投资者就真的了解360的价值吗？或许安全是唯一的真正有潜力的业务范畴，至于搜索、手机、智能硬件等方面的增长估计会令人失望。

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简单回溯360的借壳上市之旅，360借壳的江南嘉捷发布公告称，公司拟通过资产置换及发行股份方式，504.16亿元收购三六零（即“360”）100%股权；另将公司全部资产、业务等一切权利与义务划转至子公司嘉捷机电，并16.9亿元现金转让嘉捷机电90.29%股权，其剩余9.71%股权以1.82亿元资产置换方式转让于三六零全体股东。重组实施完毕后，360公司2017年至2019年预测实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。本次交易完成后，周鸿祎将成为上市公司的实际控制人。

对于江南嘉捷的后市，有市场人士看高到20个板以上。现在是13个涨停板，但已经开始出现了一定的筹码松动迹象。中金此前报告称，360若回归A股，市值将高达3800亿元（613亿美元），较私有化时的估值93亿美元暴涨近700%。中金给出的算法是：其中包括360 PSP业务估值1400亿人民币、搜索业务1100亿人民币、游戏业务740亿人民币、企业安全业务420亿人民币、智能手机业务140亿人民币、净现金10亿人民币，加起来就是3800亿人民币。

只是，360的这些业务板块真值这么多钱吗？据360发布的2016年财报显示，广告收入59.23亿，同比增长0.49%，几乎不增长；增值服务包含游戏业务的收入是26.24亿，同比下滑4.44% ，360智能硬件的毛利率只有10%左右，基本是亏钱。这基本是360的主业。众所周知360主打的安全产品，但是进入到移动互联网时代之后，安全产品在移动市场的影响力微乎其微，甚至很多人根本不屑于在手机上安装360手机卫士之类的，基本是手机厂商自带的安全维护系统就足以走遍天下了。而新兴发展业务在移动互联网市场确实风生水起，但这方面360鲜有涉猎。虽然也进入到手机市场，但是360的手机拓展力不够，市场占有率更是难入前列，盈利能力堪忧。

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即使在360赖以生存的安全业务上，我们看到360也面临着腾讯、百度和猎豹等互联网企业的围追堵截，360的市场空间增长有限；搜索业务有百度压制和搜狗进逼，要再进一步也是举步维艰了。因此周鸿祎如何给资本市场讲故事就变得很关键了。毕竟360借壳上市是有“对赌”协议的，如果业绩完不成预期，是要进行补偿的。360方面承诺的2017年至2019年净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。

对于未来的业绩预期，周鸿祎表示是非常有信心，也表示今年的业绩已经完成了一半了，周鸿祎称，今年上半年360收入53亿元，扣非后的净利润接近10亿元，大约45%，接近全年的一半，而根据互联网行业规律，下半年收入会比上半年高一点，所以今年有信心完成业绩承诺。此外，周鸿祎也表示，360将结合业务发展需要和中长期发展战略规划，凭借良好的资信，通过银行贷款等措施筹集现有业务快速发展急需的流动资金，同时不排除今后将通过发行新股、债券等方式来筹措资金，以满足360发展的需要。

当然，市场对于股价的期待是源于公司的发展预期，周鸿祎表示，360有八项业务发展计划，包括提升360的研发能力、拓展安全业务涉及的领域、全面升级360的智能商业化生态体系、积极扩展国际化业务、建立360互动娱乐平台、加强人才引进培养和完善人力薪酬及晋升机制、扩大融资规模、收购兼并及对外扩张等。或许拓展安全业务涉及的领域是重中之重。只是江南嘉捷能否如当初巨人借壳那样涨势癫狂了，从目前的市场表现来看，或许并不乐观。360本身的发展前景也需要持续观察，毕竟当下的市场已经不是从前，走过了一段“弯路”的360也错过了移动互联网发展的最大风口。

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